考虑市场与流动性双重风险的期货动态交易保证金设置研究

摘要

期货交易保证金设置的目的是为了能够控制期货市场日常交易风险，降低期货市场价格波动造成的损失，为期货市场的正常运行提供有力保障。目前我国期货市场采取的静态保证金制度存在着如下问题:
　　(1)固定保证金比例与期货价格的波动无直接相关关系，不随市场风险的变化而调整;
　　(2)设定保证金比例时仅考虑了市场风险因素，忽略了流动性及其他风险因素的影响。而合理的保证金设置不仅要考虑到资金成本的使用效率，还要能监控期货市场的风险，并根据风险的动态变化进行有效调整即所谓的期货动态交易保证金。因此，构建适合于我国的动态交易保证金制度具有重要的理论和实践意义。
　　本文首先阐述了国内外的研究现状，并在了解期货相关知识及充分理解GARCH族模型和VaR方法的基础上，主要做了以下几点工作:
　　(1)构建了一种综合性流动性测量指标Lt，此指标综合考虑了期货合约的价格变动、持仓量和交易量的影响。
　　(2)在假设市场风险和流动性风险存在序列相关的基础上，采用GARCH族模型及VaR模型的方差—协方差法构建了三种动态交易保证金模型:一是只考虑市场风险的期货动态交易保证金模型;二是考虑市场与流动性双重风险的期货动态交易保证金模型1和模型2。
　　(3)为了检验构建的动态交易保证金模型的优越性，本文选取上海期货交易所的沪铜、燃料油期货进行了实证研究，发现考虑市场与流动性双重风险的期货动态交易保证金模型2最优，其覆盖期货市场的风险效果更好，收取的保证金水平更合理，能够很好地促进期货市场的活跃程度。本文的研究对我国期货市场保证金制度的改革和完善具有一定的参考价值。

目录

声明

摘要

第一章 绪论

1．1 研究背景和意义

1．2 国内外相关研究现状和趋势

1．2．1 关于期货保证金设置的研究

1．2．2 流动性风险与市场风险相关性研究

1．3 论文的研究设计

1．3．1 研究方法

1．3．2 主要研究内容

第二章 期货基础知识及理论模型

2．1 期货基础知识

2．1．1 期货的概念及其特征

2．1．2 期货市场交易的风险性

2．1．3 期货保证金制度

2．2 VaR和GARCH簇理论模型

2．2．1 VaR的概念及计算方法

2．2．2 GARCH簇模型

第三章 期货动态交易保证金模型的构建

3．1 期货风险指标的构建

3．1．1 市场风险指标的构建

3．1．2 流动性指标的构建

3．2 期货动态交易保证金模型的构建

3．2．1 只考虑市场风险的动态交易保证金模型

3．2．2 风险累加的动态交易保证金模型

3．2．3 两风险相关的动态交易保证金模型的构建

第四章 实证研究

4．1 研究路线

4．2 数据来源及处理工具

4．3 只考虑市场风险的期货动态交易保证金模型检验

4．3．1 收益率序列的正态性与平稳性检验

4．3．2 只考虑市场风险的GAIRCH族模型的估计

4．4 考虑市场与流动性双重风险的动态交易保证金模型检验

4．4．1 流动性指标数据序列基本统计特征

4．4．2 动态交易保证金模型估计

4．5 动态交易保证金模型的VaR及其结果分析

4．5．1 动态交易保证金模型的VaR实证及模型检验

4．5．2 动态交易保证金模型的VaR结果分析

第五章 结论与展望

5．1 本文结论

5．2 政策建议

5．2．1 改革保证金的收取方式

5．2．2 完善保证金制度

5．2．3 建立动态风险监控系统

5．3 研究不足与展望

参考文献

附录1

附录2

攻读学位期间主要的研究成果

致谢