美国货币政策对中国股票市场的影响研究——基于新凯恩斯模型

摘要

随着国内金融市场发展，以及与全球金融市场的联系和同步性逐渐加强，国际政治经济环境对中国金融市场的影响不断加深。由于美元在全球特殊的经济地位，美联储实质上充当着“全球央行”的角色，其货币政策的施行无疑会改变世界范围内的美元流动性以及资产定价基础，特别是对股票市场的影响更为明显。但是，不同于中国货币政策对国内股票市场的影响，美国货币政策的调整对中国股市带来的影响更为复杂。一方面美国货币政策通过改变全球资产基础收益率来影响国内权益资产的价格，另一方面通过短期的资本流动冲击中国国内股票市场，而从长期来看，又将通过汇率、大宗商品、进出口贸易等渠道影响国内经济，间接影响上市公司的盈利情况，改变上市公司的财务报表。考虑到美国已经进入新一轮的加息周期，中国央行也会进行政策博弈并且出台相应的货币政策，因此，现阶段研究美国货币政策对国内股票市场的影响具有一定的现实意义。
　　本文利用实证分析以及新凯恩斯模型的分析框架两个方法分别分析了美国货币政策对中国股票市场的影响。实证分析部分主要分析了美国联邦基金利率、货币供应量(M2)、美国存款准备金等货币政策指标的变化对国内股票市场的影响，研究发现货币政策股票市场的风险水平、流动性有一定的影响，对收益率的影响较小。研究还发现美国货币政策对中国经济的影响渠道主要是资本流动，利率渠道的作用较低。另一方面，考虑到实证分析的局限性，以及为了分析货币政策带来的影响，本文建立了一个开放经济的新凯恩斯模型。基于股票市场的财富效应、青春永驻模型、交错定价模型以及泰勒规则等，该模型分析了美国货币政策的利率冲击对股票市场的影响。脉冲响应结果表明，在均衡状态下，经济体受到一个外部利率的正向冲击，将会导致产出下降，产出缺口减少，CPI也会出现下滑，但是股票市场会有一个正向的表现。当随机冲击为对利率的负向冲击时，利率降低，将使得消费增加，产出扩张，产出缺口增大。由于国内外消费的带动，贸易条件得以改善。物价水平上涨，通胀回升，投资者对股票的风险溢价要求更高，股票收益降低。脉冲响应结果与现实经济拟合较好。分析结果表明美国货币政策对中国股票市场存在明显的溢出效应，因此对于政策制定者来说，应当加快金融市场的改革，促进人民币国际化与金融市场开发同步进行，相互协调，这样有利于减少外部资本冲击。对于投资者来说，也应当积极关注国外经济政策的变化，做好风险应对工作。

目录

声明

摘要

第一章 绪论

1．研究背景与意义

2．论文的结构与研究方法

2．1 文章结构

2．2 研究方法

3．创新与不足

第二章 文献综述与理论基础

1．国内外研究现状

1．1 国外研究现状

1．2 国内研究现状

2．货币政策与股票市场

2．1 货币政策理论基础

2．2 股票市场

2．3 货币政策与股票市场的关系

3．动态随机一般均衡模型(DSGE)

第三章 美国货币政策对中国股市影响的实证分析

1．美国货币政策概述

2．美国货币政策对中国股市的影响的相关分析

2．1 研究思路

2．2 数据准备与相关分析

3．美国货币政策对中国股市影响的机制分析

3．1 美元的资产定价功能

3．2 汇率

3．3 国际资本流动

3．4 货币政策博弈

3．5 股票市场的同步效应

3．6 通胀输出

第四章 美国货币政策对中国股市影响的理论模型分析

1．模型构建

1．1 居民

1．2 厂商

2．稳态分析与对数线性化

2．1 需求端

2．2 供给端

2．3 泰勒规则

3．参数估计与模型校准

4．冲击响应分析

1．总结

2．展望

3．政策建议

致谢

参考文献