邮币卡价格泡沫检验及其预警分析——以H文交所为例

摘要

邮币卡电子盘交易是文化产权交易的形式之一。随着各地文交所的建立，传统的邮币卡交易也由线下转向了“互联网+”的时代。2013年诞生以来，线上的电子盘交易经历了迅猛的发展，低成本、高效率、更安全的交易模式让其逐步进入大众视野。作为一种艺术品投资方式，相对主流投资方式，它具有投资品的稀缺性、弱流动性、投资人的兴趣性、投资范围的圈层性等特点。作为一种新的投资渠道，在激发投资者热情的同时，也逐渐暴露出巨大的风险，暴涨暴跌、价格操纵等都成为议论的焦点。本文的创新点在于以H文交所邮币卡电子盘交易为研究对象，重点分析了邮币卡交易的价格泡沫问题，并通过指标的构造为交易所提供价格泡沫的预警分析方法。本文的内容主要包括以下三个部分。
　　首先，本文从理论角度探讨了资产价格泡沫的形成机制。资产价格泡沫的形成包括投资者因素和非投资者因素。投资者作为市场的参与者是促使泡沫产生、维持和破灭的重要微观因素。投资者基于资产基本面的分析和市场消息的变动，会出现心理预期的变动，进而影响其行为，造成价格的剧烈波动。本文主要从投资者角度分析价格泡沫的形成，分析表明不论投资者是理性的还是非理性的，资产价格泡沫均会产生。除此以外，导致资产价格泡沫的非投资者因素包括资产本身的特质、市场机制缺陷、流动性过剩等。
　　其次，本文简要分析了我国邮币卡电子盘交易和H文交所邮币卡电子盘交易现状。在此基础上，以H文交所邮币卡电子盘综合指数为研究对象，基于GSADF检验分析了2015年7月30至2016年7月30日的综合指数价格是否存在泡沫，并基于GSADF和蒙特卡洛模拟估计了泡沫产生和破灭的时点。结果表明，在此时间段内，共存在三次泡沫。分别为2015年9月1日到2015年9月9日，2015年11月14日到2015年12月19日，2016年4月26日到2016年5月30日。总体来看，邮币卡价格泡沫的发生频率较高，且持续期较长。
　　最后，本文采用基于主成分分析的logistic方法研究了价格泡沫的预警机制。基于前述理论分析，本文从投资者情绪出发，通过对情绪代理变量建立主成分分析，合成情绪成分指数。logistic模型检验表明，情绪成分指数对于价格泡沫的预警效果较好。在指标应用上，投资者和交易所可以基于情绪成分指数分析市场的走势，应用泡沫发生概率对市场风险进行监测，并可以基于不同板块、藏品构建此类指数，从而有效预防泡沫的持续膨胀和破灭，最后交易所有义务加强投资者教育，维护投资者利益。

目录

声明

导论

一、选题背景与意义

二、相关文献综述

三、研究思路与方法

四、创新点与不足

第一章 资产价格泡沫的形成机制

第一节 资产价格泡沫的内涵

第二节 泡沫形成的投资者因素

第三节 泡沫形成的非投资者因素

第二章 邮币卡价格泡沫检验

第一节 邮币卡电子盘交易市场概况

第二节 价格泡沫检验模型

第三节 邮币卡价格泡沫检验

第三章 价格泡沫预警分析

第一节 泡沫预警方法选择

第二节 价格泡沫预警指标构建

结论与建议

一、研究结论

二、应用与建议

参考文献

在读期间科研成果

致谢