可转换债券的首次发行宣告效应：基于中国市场的实证研究

摘要

论文以我国证券市场2000年1月至2003年12月间，81家上市公司拟发行可转换债券为一个样本，以其中发行了可转换债券的23家上市公司为另外一个样本。对拟发行和发行可转换债券宣告效应及其影响因素进行了实证分析，其中重点是研究发行可转换债券的宣告效应。实证结果发现，我国上市公司董事会通过发行可转换债券后，二级市场股票价格表现为显著下降，[0，1]时间窗口的累计超额收益率为-0.36％，而上市公司发布发行可转换债券公告后，二级市场股票价格表现为显著上升，[0，1]时间窗口的累计超额收益率为0.39％。进一步的回归分析研究表明，拟发行可转换债券宣告效应与发行公司的成长性显著正相关；发行可转换债券宣告效应与发行公司的财务杠杆正相关，但是与宣告期间重大事件的公布负相关。我国发行可转债的宣告效应的表现与荷兰，日本相似，但是在影响宣告效应的因素却与其他国家不太一样。同时对比其他再融资方式，发现可转换债券相对于增发新股，配股更受到投资者的追捧。 文章在最后通过研究分析后，从国家，企业，投资者三方面对完善我国可转债市场提出了相应的建议和对策。