财务报表分析与中国股市超额收益的概率预测

摘要

北京大学管理案例研究中心于2002年评选出20家中国最受尊敬企业，其中有11家公司在中国沪深股市上市，《经济观察报》认为这11家公司2002年的财务报告符合真实、公允的要求，以这11家公司在沪市或深市上市的A股为研究对象，从其2002年年度财务报告中，通过计算提取其中8项财务比率,首先对8项财务指标进行主成分分析，根据累积贡献率达到85﹪的条件，选出主成分因子，进一步以单变量ProbitModel进行显著性检验，筛选出重要主成分因子，作为预测模型的自变量，然后计算分析这些股票2003年5月1日至2004年4月30日是否有超额收益，并以是否有超额收益决定二分性质变量的取值，以该性质变量作为预测模型之因变量，至此建立多变量Probit预测模型并进行ML估计，最后对该预测模型的预测能力进行样本检验，检验结果表明：Probit预测模型对股票是否有超额收益划分的正确率高达82﹪,远高于随机分布的正确率50﹪，这说明在一定投资期间内，投资者通过分析其意欲投资的优质上市公司的年度财务报表，首先计算8项财务比率，然后运用主成分分析选出主成分因子，接着对主成分因子进行显著性检验，把显著主成分因子的数值带入该预测模型，即可得出是否能获得超额收益的结论，投资者在做投资决策时参考该结论，可以增大其获得超越市场水平的收益的可能性。