风险资本家和创业企业家投入资金的机会成本

摘要

在一个有风险资本支持的风险项目的运作中，风险资本家和创业企业家担任着最为重要的角色，因为风险项目的发展是二者资金的投入及努力。根据CAPM模型，投资是在风险与收益之间进行权衡，投入的资金都存在机会成本。本文在风险资本家是充分分散化的投资者而创业企业家分散化不足的假设之下，从机会成本的角度，利用CAPM模型估计他们的必要收益率，为分析风险资本家和创业企业家投入风险项目资金的机会成本设计一个基本的框架。由于创业企业家是分散化不足的投资者，他投入风险项目资金的机会成本取决于风险项目的总风险而非市场风险，于是创业企业家的机会成本一般来说要高于风险资本家投入资金的机会成本。鉴于风险资本家和创业企业家投入资金机会成本的差异，本文认为在风险项目融资契约中对风险、收益的分配及风险资本家要求的所有权的分析就显得很重要，通过契约设计可能增加新的风险项目的价值，把不引人注目的风险项目变得具有可行性。分析表明，随着创业企业家总资产中投入风险项目权重的减少，他所投入资金的机会成本呈现下降的趋势。所以，在融资契约中把非系统风险从创业企业家转移给风险资本家或者减少创业企业家投入风险项目的规模都会降低对风险项目必要收益率要求的总体降低，这从一个侧面反映了在高科技企业发展过程中风险资本的重要性。最后本文分析了在中国有风险资本支持的高科技企业发展过程中影响风险资本家和创业企业家投入资金机会成本的特殊因素，包括宏观经济的因素及风险项目自身的因素，认为应该从这些因素出发作出相应的调整与改进。