利润质量特征对投资现金流敏感度的影响研究

摘要

党的十九大报告提出“深化投融资体制改革，发挥投资对优化供给结构的关键性作用”。对企业来说，不同投资项目的资金来源和分配是投融资的基本问题，其中，内部资金的充足性会影响投资支出，这就是投资现金流敏感度问题。而利润水平又是影响企业内部资金充足性的重要原因，即利润质量会对投资现金流敏感度产生影响。通常，利润质量的高低由利润质量的不同特征来综合反映，而不同特征对投资现金流敏感度的影响也是有差异的。只有深度掌握利润质量不同特征是如何作用于投资现金流敏感度的，才能提出解决问题的新思路。因此，本文采用文献研究法、理论分析与实证分析相结合及统计分析法等方法，探讨了利润质量特征对投资现金流敏感度的影响，以期缓解投资现金流敏感度。 本文在详细探究有关研究理论的基础上，分别从理论和实证两方面论证了利润质量特征对投资现金流敏感度的影响。在理论分析方面，基于利润的真实性、变现性、安全性、持续性和成长性，沿着信息不对称产生的融资约束以及代理冲突诱发的自由现金流滥用两条路径，具体阐释了不同利润质量特征对投资现金流敏感度的影响;在实证分析方面，通过指标选取，采用因子分析法对利润质量不同特征进行评价，同时借鉴Biddle和Hilary的实证模型对投资现金流敏感度进行测度，并利用多元回归进一步检验了两者的关系。结果发现:利润的真实性、变现性、安全性、持续性和成长性与投资现金流敏感度呈负相关，其中，利润成长性的检验结果并不显著，而利润变现性和真实性的回归系数更大，作用更明显。由此说明，利润质量特征状况越好，利润质量越高，越容易缓解信息不对称程度，降低外部融资成本，减少融资约束诱发的投资现金流敏感度，同时，有利于发挥利润信息监督作用，降低代理成本，缓解代理冲突，进而减少自由现金流过多引发的投资现金流敏感度。基于以上内容，本文立足于利润质量视角，从不同的特征表现出发提出了缓解企业投资现金流敏感度的建议。

目录

声明

摘要

1 引言

1．1 研究的背景

1．2 研究的目的与意义

1．2．1 研究的目的

1．2．2 研究的意义

1．3 国内外研究文献综述

1．3．1 国外研究文献综述

1．3．2 国内研究文献综述

1．3．3 国内外研究文献述评

1．4 研究的主要内容和方法

1．4．1 研究的主要内容

1．4．2 研究的方法

1．4．3 研究的技术路线

2 相关概念界定和理论基础

2．1 相关概念界定

2．1．1 利润质量特征

2．1．2 内部现金流

2．1．3 投资现金流敏感度

2．2 理论基础

2．2．1 信息不对称理论

2．2．2 委托代理理论

2．2．3 会计盈余功用理论

2．2．4 信号传递理论

3 利润质量特征对投资现金流敏感度影响的理论分析

3．1 利润质量特征的表现

3．1．1 利润真实性

3．1．2 利润变现性

3．1．3 利润安全性

3．1．4 利润持续性

3．1．5 利润成长性

3．2 利润质量特征对投资现金流敏感度影响的路径分析

3．2．1 利润质量特征影响企业由融资约束诱发的投资不足

3．2．2 利润质量特征影响企业由代理冲突诱发的投资过度

3．3 利润质量特征对投资现金流敏感度影响的机理分析

3．3．1 利润真实性对投资现金流敏感度影响的机理分析

3．3．2 利润变现性对投资现金流敏感度影响的机理分析

3．3．3 利润安全性对投资现金流敏感度影响的机理分析

3．3．4 利润持续性对投资现金流敏感度影响的机理分析

3．3．5 利润成长性对投资现金流敏感度影响的机理分析

4 利润质量特征对投资现金流敏感度影响的实证设计

4．1 研究假设

4．2 数据来源与样本选择

4．3 变量选取

4．3．1 被解释变量

4．3．2 解释变量

4．3．3 其他控制变量

4．4 模型构建

5 利润质量特征对投资现金流敏感度影响的实证分析

5．1 描述性统计分析

5．2 相关性分析

5．3 回归结果分析

5．4 稳健性分析

5．5 实证结论及分析

5．5．1 实证结论

5．5．2 实证结论分析

6 缓解投资现金流敏感度的建议

6．1 提高利润真实性以降低信息不对称程度

6．1．1 建立健全会计信息披露机制

6．1．2 构建完善的监督管理机制

6．2 增强利润变现性以提供资金支持

6．2．1 灵活运用信用政策来强化应收账款管理

6．2．2 提高存货周转速度以强化存货管理

6．3 确保利润安全性以降低财务风险

6．3．1 合理优化资本结构

6．3．2 建立有效的风险管控系统

6．4 维持利润持续性以稳定投融资环境

6．5 利用利润成长性以规范管理层的管理行为

6．5．1 加强对管理层的监督管理

6．5．2 强化对管理层的激励管理

7 结论

致谢

参考文献

攻读硕士学位期间发表的学术论文