基于实物期权的文化传媒企业并购协同效应评估——以百视通吸收合并东方明珠为例

摘要

近些年，中国经济处在快速发展和传统文化传媒企业转型时期，企业以并购的方式进行的投资战略活动越来越多。虽然处在资本竞争市场的企业并购交易活动很多，但并购方实施并购方案时，其结果却没有达到预期目标，成功率非常低。因此，并购双方逐渐开始研究和关注并购后给企业带来的管理、财务和经营方面的变化。由于企业在实施投资战略过程中存在期权特性，因此，本文引入实物期权思想对并购后的协同效应进行评估。最后本文结合我国文化传媒企业发展概况，通过实际案例来说明实物期权法对并购协同效应的现实意义。
　　本文首先介绍了国内外研究理论，引用了新的实物期权思想与并购协同理论的结合的研究理论，并介绍了传统的并购协同效应评估方法。但由于并购市场不确定因素的影响，传统的现金流折现法对并购协同效应评估并不适用。于是，本文在实物期权理论和并购协同效应理论结合的基础上，指出了企业在采用投资方案时，其并购的过程中产生的协同效应确实存在期权特性，因此可以用实物期权法对并购协同效应进行估算。
　　其次，本文在协同效应的理论论述基础上，介绍了我国现阶段的文化传媒行业特点、发展趋势和并购现状。一方面，经济发展刺激人们对文化娱乐消费需求，且“互联网+”模式已成为目前文化传媒企业追求的发展新经营模式。在文化传媒企业发展过程中，新老媒体融合发展成为其主流，越来越多的并购活动推动着整个文化传媒行业发展。因此，文化传媒企业在进行投资决策时能合理的评估并购的协同效应对其未来发展非常重要。另一方面，由于文化传媒企业在发展壮大产业链过程中，从企业文化、企业产品到企业员工都与创新关系密切。也就是说，文化传媒行业中存在的创新意识影响着其在市场交易活动的复杂性和不确定性。从上述可以得出文化传媒行业在并购活动中产生的协同效应符合实物期权特性。因此，本文结合实物期权思想对并购协同效应评估，既能估算文化传媒企业并购交易方案的合理性，又符合期权定价的条件。
　　最后，本文以百视通吸收合并东方明珠为例，通过实物期权思想对并购协同效应价值估值。通过并购协同效应与支付溢价进行比较，说明并购方案是可取的，并且分析并购后新的上市公司管理、财务和经营方面的改变即协同效应验证实物期权法的合理性。

目录

封面

声明

中文摘要

英文摘要

目录

1 绪论

1.1 研究背景及意义

1.2 研究现状

1.3 研究内容和方法

1.4 研究创新

2 理论基础

2.1 并购理论

2.2 实物期权理论

3 实物期权理论在并购协同效应中的应用分析

3.1 传统协同效应评估方法

3.2 并购协同效应的期权特性

3.3 实物期权法评估并购协同效应

4 文化传媒企业并购现状

4.1 文化传媒企业发展概况

4.2 文化传媒企业并购概况

4.3 文化传媒企业并购动因

5 案例分析：百视通吸收合并东方明珠

5.1 并购背景介绍

5.2 并购双方动机

5.3 并购过程

5.4 并购协同效应评估

5.5 案例结论

6 结论与局限

参考文献

致谢