我国上市公司的高派现股利政策研究——以格力电器为例

摘要

上市公司的现金股利政策是企业将实现的最终净利润进行分配的政策，主要是指对公司实现的净利润在股东和企业的留存之间进行分配。现金分红作为公司股利分配活动的核心内容，不仅会影响公司的所有者和债权人的利益，还会对公司的成长产生影响，所以一直以来都受到各界人士的注意。然而因为我国证券市场创立的时间不长，我国上市公司的股利分配活动缺乏有效的监督机制，因此很多上市公司的现金股利分配政策出现典型的短期行为现象：股利政策的持续性和稳定性不强，大股东利用高额现金分红进行套现等问题。并且这些年我国很多上市公司的现金分红金额越来越高，因此高额现金分红行为也受到了全国各方人士的高度重视，而格力电器作为家电行业连续几年实施高额现金分红的代表，自然而然地受到了社会的广泛关注。因此本文立足于格力电器股份有限公司，对“高派现股利政策”问题进行深层研究，具有现实的意义。
　　本文在总结了国内外股利政策的研究成果，以及了解了国内现金股利政策现状的基础上，采取文献研究和案例研究相给合的方法，运用与现金分红政策相关的生命周期理论、“一鸟在手”理论、信号传递理论等，从格力电器连续多年的高额现金分红现象出发，对我国实施高派现的上市公司的现金分配政策进行了研究。在文献整理的过程中，通过了解国内外学者对股利政策的研究方法和成果，并汇总整理，为后文的写作打下了坚实的基础。在案例研究的过程中，通过查阅格力电器2010-2014年的财务报告以及招股说明书，将格力电器的四大主要财务指标分别与家电行业的平均水平进行对比分析，除此之外还将格力电器的现金分红政策与同一行业青岛海尔作了对比分析，从而发现格力电器的高额现金分红政策存在的问题。
　　通过对格力电器的高额现金分红政策进行研究，可以发现格力电器的现金分红行为存在一些问题：一是格力电器2010年至2014年的资产负债率分别为78.64％、78.43%、74.36%、73.47%、71.11%，近5年一直保持在71%以上这一相对较高的水平，说明企业面对着较高的财务风险，而企业在实现盈利之后，并没有选择归还长期负债，而是选择将企业实现的大部分净利润分配给股东。二是投资机会不足，格力电器在2013-2014年间，对外股权投资的金额不仅没有增加，反而减少了535.54万元，在2010-2014年并未发生对外债权投资，报表中存在的大量货币资金表明了公司大量资金闲置的状况，说明格力电器没有为其以前年度积累的净利润找到更好的发展机会。三是高额现金股利分红行为不利于公司的未来发展，格力电器为实现更好的发展，已经实施了多元化的发展战略，但公司并未将盈利留存下来，将留存收益用于公司的多元化成长，这样对企业的长期发展是不利的。
　　在对格力电器的高派现分红政策展开分析的基础上，笔者对我国实施高派现的上市公司的现金股利政策的制定提出以下建议：第一，在派发现金股利之前，应首先明确企业目前所处的生命周期阶段，结合其所在发展阶段的特征，制定适合企业的分红政策；第二，在企业具有发放现金股利的条件下，判断利润留存下来投资于其他项目带来的回报和直接发放给投资者产生收益的大小，决定是否发放现金股利；第三，上市公司应该对企业生产经营所需资金进行合理预算，确定公司的股权融资和债券融资的金额，从而确定现金分红的金额；第四，监管机构应该制定现金分红的制度，用制度来制约上市公司现金股利政策的制定，为中小股东的利益筑起坚实的保护墙。

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1 引言

1.1 研究背景及意义

1.2 文献综述

1.3 研究方法与思路

1.4 本文创新之处

2 股利政策相关理论

2.1 生命周期理论

2.2 “一鸟在手”理论

2.3 信号传递理论

3 我国上市公司高额现金股利政策现状分析

3.1 现金分红成为股利分配的主流

3.2 缺乏科学的股利分配依据

3.3 股利分配政策的稳定性和连续性不足

3.4 股利分配政策受大股东意愿支配

4 格力电器案例分析

4.1 格力电器的概况

4.2 格力电器的财务状况分析

4.3 格力电器的高额现金股利行为分析

4.4 公司实施高派现股利政策的原因

4.5 对公司高派现股利政策的评价

4.6 规范股利政策的建议

5 总结与不足

5.1 总结

5.2 不足

参考文献

致谢