风险投资企业股权结构对财务治理效率影响的实证研究——来自创业板上市公司的实践

摘要

近30年来，资本市场上开始流行一个新的概念——风险投资。源自欧洲的风险投资，在资本市场尤其发达的美国迈上了一个新的台阶，实现进一步发展繁荣。上世纪八十年代，我国风险投资业刚刚起步，在最近几年，创投市场、私募股权市场作用突显，发展十分迅猛，阅读投中研究院于2016年1月份发布的统计报告，募集基金数量及规模均创历史新高。风险投资的重点投资对象不是大企业，而是规模不大的处于创业初期阶段的企业，这些企业往往有较好的技术资源和良好的发展前景。国外研究显示，风险投资能够为当前中小企业解决资金短缺的重大难题，还能在持股期间提供一定的价值增值服务，发挥监督的作用。由此看来，研究风险投资在微型初创企业中的影响，不仅可以充实有关风险投资的理论研究，而且可以更加明确风险投资的优势，合理控制风险投资控股比例，使这些企业的发展受到更少的限制。
　　业内研究者们更关注的是如何使股权结构和企业财务治理之间的关系更加清晰。2009年微型企业的金融支持整体上了一个台阶，这是由于创业板的出现助力了企业的发展。多数企业由家族企业改制而来，与沪深主板、中小板不同，这必然对公司财务治理效率产生影响。
　　本文在开始部分主要是汇总，内容包括国内和国外学者的研究成果，在此基础上，将文章的三个主体关系进行整理，这三个主体分别是股权结构、风险投资和财务治理效率，接着比较了截止到2014年12月31日沪深主板、中小企业板、创业板股权结构的不同，以创业板内的风险投资企业为选择范围，共选择了144家企业，表征变量主要从股权和风险投资的特性各自选取的三个方面，可得出以下主要结论：（1）股权属性方面：只有流通股比例的升高会降低财务治理效率。（2）股权集中度方面：第一大股东和前十大股东的持股比例会提高财务治理效率，且第一大股东与财务治理效率的相关性可以用U型线图来表示。（3）风险投资持股比例、国有投资背景、联合投资与财务治理效率水平的关系分别为：正相关、负相关和正相关，但这种影响效果并不显著。

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第1章 导论

1.1 研究背景及意义

1.2 文献综述

1.3 研究内容

第2章 风险投资企业、股权结构与公司财务治理效率相关理论

2.1 基础概念

2.2 股权结构的基本理论

2.3 财务治理效率的基本理论

2.4 风险投资企业的股权结构和公司财务治理效率之间的特殊影响

2.5 本章小结

第3章 创业板上市公司股权结构与公司财务治理效率现状分析

3.1 创业板的含义及其特点

3.2 创业板股权结构的特点

3.3 创业板上市公司财务治理效率度量

3.4 创业板研究价值评述

第4章 实证研究设计

4.1 样本数据来源

4.2 指标的选取和设定

4.3 研究假设

4.4 数据模型的构建

第5章 实证结果分析

5.1 描述性统计结果分析

5.2 相关性分析

5.3 回归分析

第6章 研究结论和后续展望

6.1 本文的主要研究结论

6.2 创业板与主板市场股权结构对财务治理效率影响比较分析

6.3 政策建议

6.4 研究不足和未来展望

参考文献

附录

致谢

攻读硕士学位期间取得的科研成果