基于产权特征的两权分离度与投资效率研究

摘要

企业的投资是否有效率对企业自身的发展和未来现金流量的增长有重要的影响，而企业的内部治理环境及治理水平则会影响到企业的投资效率，内部治理最主要的问题之一便是代理冲突。本文基于产权特征的视角将上市企业分为国有企业和民营企业，国有企业进一步分为中央国有企业和地方国有企业，企业的代理冲突用控制权比例与现金流权比例的偏离度来衡量，研究不同产权特征下的两权分离程度所导致的代理冲突对企业投资效率的影响。
　　本文选取2009-2013年深沪两市1253家国有控股上市公司（其中中央国有控股上市公司658家和地方国有控股上市公司595家）和1121家民营控股上市公司作为研究对象，借鉴Richardson(2006)的残差模型,研究两权分离度在不同产权特征下对投资效率的影响。研究发现：（1）不论是国有企业，还是民营企业，企业的两权分离度与企业的投资效率都呈现出显著的负相关关系。（2）国有企业的两权分离度与企业的投资效率呈现出显著的负相关关系，而民营企业的两权分离度与企业的投资效率呈现出不显著的负相关关系。（3）地方国有企业的两权分离度与企业投资效率呈显著的负相关关系，中央国有企业的两权分离度与企业的投资效率负相关但并不显著。
　　本文从产权特征的角度，研究两权分离度与企业投资效率的相关关系，对以前很多学者只是比较单一的分析代理冲突对企业投资效率的影响是一种补充，在一定程度上弥补了只是结合政府干预研究地方政府对投资非效率影响空缺。本文考虑了中国的特殊制度背景以及中国的国情，从产权特征的视角，将样本企业划分为中央国有企业、地方国有企业和民营企业，国有企业和民营企业、中央国有企业和地方国有企业分别进行对比分析，研究在不同产权特征下的两权分离度对投资效率的影响，希望能创新已有的研究视角并从内容方面弥补已有研究的相关空白。
　　在实证研究了两权分离度与投资效率的相关关系后，根据中国上市公司的现实情况以及面临的问题提出了一些政策建议，其中包括完善资本市场的监管，规范上市公司的信息披露制度，促进监督机制的完善；改善政府的治理机制，减少政府干预，将政企边界进行合理的划分等。同时指出本文在研究中存在的不足，并提出研究展望。

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第1章 绪论

1.1 选题背景及研究意义

1.2 研究内容和技术路线

1.3 研究创新

第2章 文献综述

2.1 “两权分离”方面的研究

2.2 企业投资效率方面的研究

2.3 基于中国特殊制度背景的两权分离度与投资效率研究

2.4 文献评述

第3章 相关概念界定与理论基础

3.1 相关概念的界定

3.2 相关理论

第4章 理论分析与假设提出

4.1 控制权与现金流权分离与投资效率

4.2 不同产权特征下两权分离与企业投资效率

4.3 地方国企、央企的两权分离度与投资效率关系的比较

第5章 两权分离度影响各产权特征企业投资效率的实证研究

5.1 样本选取及数据来源

5.2 研究设计

5.3 投资支出计量模型的描述性统计、相关性分析

5.4 预期投资模型的回归分析

5.5 产权特征、两权分离度与投资效率回归模型的实证结果及分析

第6章 研究结论与政策建议

6.1 结论

6.2 政策建议

6.3 研究不足

6.4 研究展望

参考文献

个人简历、申请学位期间的研究成果及发表的学术论文

致谢