顺荣股份并购三七玩公司的溢价成因和绩效研究

摘要

近年来中国掀起了一阵并购热潮，在此次并购热潮中，不少传统企业看到互联网行业的迅猛发展，纷纷跨界并购互联网企业，且常常不惜支付高额的并购溢价。高溢价现象不断冲击着公众的认知同时也引起监管部门的警惕，人们普遍对高溢价现象持负面看法。那么类似并购中的高溢价现象必然是非理性的吗？为了更好地理解这一现象，本文采用案例研究的方法，选取了传统企业跨界溢价并购互联网企业的典型案例——顺荣股份并购三七玩公司案例，将溢价成因分析和并购绩效分析相结合，探讨顺荣股份支付高额溢价的合理性，并结合案例给之后类似的并购实践提供改进建议，希望能给有关各方提供一些参考。
　　本文在现有理论和研究的基础上，通过对顺荣股份并购三七玩公司的案例进行分析发现，造成此次并购中出现高额溢价的根本原因是三七玩公司优质的平台、游戏和团队等资源的价值无法在报表中体现，而三七玩公司优秀的业绩和资源、所在行业的大好行情、并购交易火热、以及提出的业绩补偿承诺，使得顺荣股份对三七玩公司未来的盈利有较好的预期进而提高了溢价水平或其对溢价的接受程度，此外，顺荣股份并购前业绩的下滑以及保持控制权等因素也提高了顺荣股份对溢价的接受程度，最终促成了顺荣股份向三七玩公司支付高额的并购溢价。
　　之后本文基于公司财务报表和公开信息中的数据对顺荣股份并购后的绩效表现进行分析发现，并购后三七玩公司表现出色，三七玩公司优秀的游戏、平台和团队资源为顺荣股份带来了大量的营业收入提升了顺荣股份的盈利能力，这表明三七玩公司的这些资源确有其独特价值。此外，从三七玩公司目前实现的业绩来看，此前对三七玩公司未来盈利的预测基本合理。然而，顺荣股份支付的并购溢价尚未在并购后的经营中完全得到补偿，且网游业务保持现有盈利能力有一定难度，所以顺荣股份支付的并购溢价最终能否得到完全补偿尚待论证。
　　综合溢价成因和绩效来看，顺荣股份对三七玩公司支付的高额溢价目前看来是合理的，但相关并购溢价最终能否在后续经营中得到完全补偿还有待论证。由此及彼，本文提出传统企业向互联网企业支付高额并购溢价并非必然是非理性行为;优质标的资源稀缺和高溢价的普遍是此类并购多以失败收场的重要原因;互联网行业热点变化较快，传统企业应谨慎决策。最后，本文根据以上分析给出以下几点建议:主并方应采取灵活支付方式;改进现有资产评估方法。

目录

声明

摘要

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 文献综述

1．2．1 并购溢价的成因

1．2．2 并购绩效的影响因素

1．2．3 跨界并购动因和绩效的研究

1．2．4 文献综述评述

1．3 研究内容和框架

1．4 研究方法

1．5 创新点

第二章 跨界并购、并购溢价和并购绩效理论基础

2．1 跨界并购

2．1．1 并购及跨界并购

2．1．2 跨界并购的动因

2．2 并购定价与溢价

2．2．1 并购交易中的估值方法

2．2．2 并购溢价产生的原因

2．3 并购溢价对并购绩效的影响

2．4 并购绩效的评价方法

第三章 顺荣股份并购三七玩公司案例

3．1 并购双方公司介绍

3．1．1 顺荣股份

3．1．2 三七玩公司

3．1．3 并购双方简称变更

3．2 并购双方行业介绍

3．2．1 燃油箱行业

3．2．2 网页游戏行业

3．3 并购过程介绍

3．3．1 决意战略转型

3．3．2 并购重组方案遭证监会否决

3．3．3 修改并购重组方案后获准

3．3．4 收购三七玩公司

3．4 并购价格的确立及其支付方式

3．4．1 顺荣股份并购三七玩公司60％股份价格的确立

3．4．2 顺荣股份并购三七玩公司60％股权支付方式

3．4．3 顺荣股份并购三七玩公司剩余40％股份价格的确立

3．4．4 顺荣股份并购三七玩公司剩余40％股份支付方式

第四章 顺荣股份并购三七玩公司溢价成因分析

4．1 被并方角度

4．1．1 网页游戏发展前景好

4．1．2 游戏行业并购火热

4．1．3 三七玩公司业绩和资源优势

4．1．4 业绩补偿承诺的影响

4．2 主并方角度

4．2．1 顺荣股份并购前出现业绩下滑

4．2．2 保持控制权

4．3 本章小结

第五章 顺荣股份并购三七玩公司绩效分析

5．1 盈利能力分析

5．1．1 主要财务数据变化

5．1．2 盈利能力指标分析

5．1．3 收入结构分析

5．2 盈利能力的可持续性分析

5．2．1 研发投入和效果

5．2．2 网游业务行业竞争优势分析

5．2．3 页游行业和手游行业收入的发展趋势

5．2．4 发展能力指标分析

5．3 业绩承诺完成情况

5．4 本章小结

6．1 研究结论

6．2 建议

6．2．1 主并方应采取灵活支付方式

6．2．2 改进现有资产评估方法

6．3 论文的不足与局限

参考文献

致谢