上市公司投资者关系管理与股票超额回报的研究——来自我国A股市场的证据

摘要

随着资本市场的不断发展和投资者的逐渐壮大成熟,上市公司也越来越重视投资者关系管理(IRM,investor relations management),并将其提升为公司持续的战略管理行为,以期实现公司价值最大化。
　　 在IRM的地位和重要程度逐渐提升的背景下,笔者产生了如下几个疑问:IRM水平的提高能够提升公司价值吗?IRM又能够影响公司的股价吗?作为投资者,如果购买IRM水平高的公司股票组合,能够获得超额回报吗?
　　 基于以上几个疑问,本文首先利用2007年985家上市公司的数据为研究样本,以南京大学IRM指数作为衡量上市公司IRM水平的标准,通过理论解释和实证检验,发现好的IRM水平能够提升上市公司价值。接下来,在该研究结果的基础上,本文继续探索IRM与股票价格之间的关系。以2004-2007年350家优秀IRM公司为研究样本,利用Ohlson价格模型对IRM的价值相关性进行检验,发现引入IRM因素的Ohlson模型的Ajusted-R2并没有得到显著提高,说明IRM因素并没有反映在现有的股价中。IRM一方面可以提升上市公司价值,另一方面却没有反映在现有的股价中,那么投资于IRM水平高的公司股票组合能否获得超额回报呢?本文最后在350家优秀IRM公司样本的基础上,选取了对应时期的350家对比公司,利用Fama-French三因素模型,研究结果显示,在考虑市场溢价因子、规模因子和账面市值比因子的情况下,买入IRM水平高的公司股票组合,卖出IRM水平低的公司股票组合,能够获得0.3％的周超额回报率。这一研究结果对上市公司和投资者都具有重大的意义,投资者可以将IRM水平作为投资的参考因素,上市公司也将有更大的动力提高自身的IRM水平。

目录

文摘

英文文摘

第1章 引言

1.1 研究问题及意义

1.2 研究思路和方法

1.3 论文结构及创新

第2章 投资者关系管理概述及文献回顾

2.1 投资者关系管理概述

2.2 投资者关系管理的文献回顾

第3章 投资者关系管理与公司价值的关系

3.1 论分析与研究假设

3.2 研究变量的选取

3.3 模型设计与样本选取

3.4 实证分析与结果讨论

第4章 投资者关系管理的价值相关性

4.1 价值相关性理论分析

4.2 模型选取

4.3 样本选取

4.4 实证分析与结果讨论

第5章 投资者关系管理与股价超额回报的关系

6.1 Fama-French模型

6.2 国内关于Fama-French模型的实证研究

6.3 模型与样本选取

6.4 实证分析与结果讨论

第6章 研究结论与局限性

6.1 研究结论

6.2 研究的局限性

参考文献

致谢