“PE+上市公司”型并购基金的运作模式研究——以天堂大康为例

摘要

“PE+上市公司”的并购模式正逐渐成为资本市场上的热点并受到广泛关注，上市公司与PE机构共同设立并购基金作为一种市场创新手段，有利于激发市场活力，推动资源有效整合。
　　本文选取中国第一支“PE+上市公司”型并购基金—天堂大康并购基金作为案例分析对象，以并购基金中涉及的多重委托代理问题为出发点，围绕设立并购基金、投资项目选择、项目投后管理、并购基金退出的并购基金运作模式和外部监管进行问题探讨分析并提出建议。
　　作者通过研究发现：第一，“PE+上市公司”型并购基金的运作模式为以有限合伙制作为组织形式，围绕上市公司发展战略开展并购，PE联合上市公司对投资企业进行投后管理并提前锁定上市公司收购作为退出渠道；第二，“PE+上市公司”型并购基金并没有实现预设的双赢结果，虽然为上市公司创造了短期价值，却没有真正改善上市公司长期的经营状况和财务状况，此外PE通过上市公司并购实现获利退出存在操作困难，PE的财务利益难以得到实现；第三，多重委托代理问题、并购基金运作模式中存在的不足、外部监管的不到位是导致问题产生的原因。对此，并购基金应建立贯穿运作模式全流程的风险控制体系，政府应该积极完善法律法规、加强监督、构建多层次的资本市场为并购基金的发展创造良好的外部环境。

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第一部分 案例介绍

1.1引言

1.2 案例背景

1.2.1 中外并购基金的发展概况

1.2.2并购基金的基本运作模式

1.2.3 “PE+上市公司”型并购基金的运作模式

1.3 天堂大康并购基背景

1.3.1天堂大康并购基金的设立

1.3.2 天堂大康并购基金的运作模式

1.3.3天堂大康并购基金的运作目标

第二部分 案例分析

2.1案例分析的目的、意义和基本思路

2.1.1案例分析的目的和意义

2.1.2案例研究的基本思路

2.2 理论与文献综述

2.2.1理论基础

2.2.2 文献综述

2.3 天堂大康并购基金运作模式存在的问题

2.3.1上市公司未获得战略增值

2.3.2 PE财务利益受损

2.4天堂大康并购基金运作模式中的问题分析

2.4.1运作模式中的多重委托代理问题分析

2.4.2运作模式中的管理问题分析

2.4.3 运作模式中的外部监管问题分析

2.4.4案例小结

2.5天堂大康并购基金案例研究启示

2.5.1对并购基金的建议：构建风险导向的管理体系

2.5.2对政府的建议：多管齐下搭建并购基金发展平台

2.6结论

参考文献

致谢