高管激励与公司绩效：来自民营上市公司薪酬与股权的证据

摘要

国家一系列的国企改革政策与行动把建立合理的高级管理人员激励机制摆到了突出位置。本文对高管薪酬、高管持股与公司绩效之间的关系进行了详细分析，探索了合理的高管持股比例及股权激励形式，以期为企业建立更合理的激励机制提供理论指导。首先，本文从单一绩效与综合绩效两个角度考察了高管薪酬对公司绩效的敏感度，检验现有薪酬激励的有效性；其中综合绩效指标的选取采用主成分分析法，综合了单绩效指标——净资产收益率、每股收益、净利润所包含的绩效信息。然后在此基础上分析了高管薪酬与持股对公司绩效的影响。得到如下主要结论：1.高管薪酬对公司绩效的变化比较敏感，已体现出与公司绩效挂钩的特征。2.高管薪酬虽然与公司绩效具有显著的正相关关系，但是其变动对公司绩效的影响有限，持有股权将对公司绩效产生更显著的影响；3.高管持股与公司绩效间呈非线性关系。每股收益随着持股比例的增加先上升，然后下降，最后再上升。若想达到激励效果，可以使高管持有较少股权，处于（0,19.41％）的区间内，或者使管理层持有大于41.81%的股权，最优的激励是持有全部股权，即经营者与所有者合二为一。

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1 前言

2 国内外文献综述

2.1 高管报酬与公司绩效之间的相关性

2.2 高管持股与公司绩效之间的关系

3 理论基础

3.1委托代理理论

3.1.1委托代理理论的假设前提

3.1.2委托代理理论的分析逻辑与基本结论

3.2股权激励假说

4 研究假设

5 描述性统计分析

5.1 样本数据处理

5.2 关键变量的选取与描述性统计

5.2.1关键变量的选取

5.2.2描述性统计分析

6 实证分析

6.1 模型设计

6.2 回归分析

6.2.1高管薪酬的绩效敏感度分析

6.2.2高管薪酬、持股与公司绩效的关系分析

7 股权激励的模式

8 结论

致谢

注释

参考文献