中小板上市公司管理者视角下的并购动因与并购绩效研究

摘要

自2004年深交所设立中小板市场以来,中小板已成为推动我国自主创新战略、实现经济转型的重要资本市场。借助这一资本平台,很多具有代表意义的中小板上市企业进行行业内整合后,实现了向大型企业集团的快速转化发展,市场区域从地方性市场拓展为全国性市场乃至国际市场。而在这一过程中,通过并购这一手段实现快速发展的成长效应逐步显现。数据显示,中小板上市公司通过资产收购、对外投资等手段壮大公司实力,实现了业务规模的跨越式扩张,对公司业绩的提升效应逐渐显现。中小板的市场主体大多数为民营高科技企业或某一细分行业中的领军企业,其市场行为特点往往有别于主板市场。但是,以往的文献大多把深圳A股市场作为一个整体进行并购动因与并购绩效的研究,而鲜见对中小板市场的单独研究。因而本文试图从管理者视角下单独对中小板的市场主体进行并购动机与并购绩效的研究。其中本文将把管理者视角下的并购动机划分为代理动因与过度自信动因,研究其与并购决策和并购绩效的关系,以期给予中小板并购政策的制定者与监管者、投资者、企业管理者一些的有益的政策建议。
　　 本文首先阐述研究背景与研究意义,并对国内外关于并购动因和并购绩效的研究现状做一个简要的综述,接着介绍深交所中小企业板市场分析主要介绍深交所中小板的历史变迁、法律制度、市场特点以及为什么选择用管理者视角下的方法进行研究。其次,本文对管理者视角下的并购动机划分为两种本质因素——代理动因与过度自信动因,同时把这两种动因与并购行为发生与否的关系以及这两种动因与并购绩效的关系进行理论分析；然后,以深交所259家上市公司的数据为样本进行并购动因与并购绩效的实证研究。结论表明:管理者视角下的代理成本动因与并购决策行为的发生显著正相关,与并购绩效无显著相关关系；管理者视角下的过度自信动因与并购决策行为的发生显著正相关,与并购绩效显著负相关。最后给出政策建议,分别包含给监管者、上市公司、投资者一些相关的政策建议。