中国股票市场引入卖空机制研究

摘要

中国股票市场在初步完成全流通改革，解决了股权分置问题后，证监会于2006年8月1日发布《证券公司融资融券业务试点管理办法》和《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》，这标志着证券公司融资融券业务试点正式启航。融资融券业务再次开闸，意味着我国股票市场将引入卖空机制，改变不能卖空，只能单向“做多”的市场交易制度性缺陷。这必将对我国股票市场的长期发展产生深远影响。 本文首先对卖空机制的基本内涵、历史演变经验、基本功能和可能风险进行定性分析。然后以此为理论基础，通过香港股票市场的经验数据进行多个侧面的实证分析，采用虚拟变量回归分析方法和基于回归残差的EG两步检验法的协整检验，深入研究香港市场在引入卖空机制后给市场带来的影响。 本文比较全面深入的探讨了卖空机制的基本内涵、历史演变经验、基本功能和可能风险。通过对卖空机制内在机理的深入分析和对中国股票市场特点的把握，得出了我国股票市场有必要引入卖空机制的结论。同时在对香港股票市场的经验数据的实证分析，深入研究香港市场在引入卖空机制后给市场带来的影响的过程中，发现了实证结果和理论预想的契合和差距：卖空机制和市场波动性的影响关系是不确定的，我们无法得出随着卖空交易量的放大，市场波动性就会降低或者升高的结论。并分析了其中可能的原因，以此展望我国市场在引入卖空机制后对市场可能的影响。

目录

文摘

英文文摘

声明

1引言

1.1选题背景

1.2国内外研究进展

1.3研究思路与进一步研究展望

2卖空机制概述

2.1卖空机制的基本范畴

2.1.1卖空机制的基本内涵

2.1.2卖空交易的主体与客体

2.1.3卖空交易的操作程序

2.2卖空机制的历史演进

2.2.1欧美发达证券市场卖空机制的演进

2.2.2新兴市场引入卖空机制

2.2.3卖空机制演进经验

3卖空机制的风险研究

3.1卖空交易机制的风险识别

3.1.1市场风险

3.1.2信用风险

3.1.3流动性风险

3.1.4操作风险

3.1.5系统风险

3.2卖空交易风险传导机制

3.2.1主要的风险源

3.2.2风险传导过程和风险传导机制的主要构件

3.3国外证券市场对卖空交易风险的监管经验及借鉴设想

3.3.1国外证券市场对卖空交易风险的监管经验

3.3.2我国证券市场对卖空交易风险的监管设想

4中国股票市场引入卖空机制的必要性研究

4.1卖空机制的基本功能分析

4.1.1稳定市场功能

4.1.2价格发现功能

4.1.3提供流动性功能

4.2卖空机制是衍生证券市场发展的基础

4.2.1卖空机制与发展股指期货交易的关系

4.2.2卖空机制是ETFs有效运作的保证

4.3引入卖空机制是完善我国股票市场的内在要求

4.3.1引入卖空机制有利于改变我国单边市特征

4.3.2卖空机制是我国股票市场打假的要求

4.3.3卖空机制是终结“庄家”、“庄股”的要求

4.3.4卖空机制是降低我国股票市场波动性的要求

5基于香港经验对引入卖空机制的市场影响的实证研究

5.1香港市场卖空机制变革

5.2卖空机制对市场波动性影响的实证分析

5.3卖空交易量与市场指数波动性的实证分析

5.4卖空机制对市场流动性影响分析

5.5实证结果的分析解释

6结论

参考文献

致谢