基于一般均衡框架下短期利率动态过程的实证研究

摘要

Lioui，Poncet(2003)之前的一般均衡模型，导出了实际利率的动态随机过程，然而由于现实世界只能观测到名义利率，大多数学者在对其做实证研究时往往用名义利率替代实际利率。Lioui，Poncet(2003)通过引入通货膨胀的不确定性，最终导出名义利率的动态随机过程。 本文使用美联储发布的从1961年6月14日到2009年2月20日一个月期的美国国债利率数据，对Lioui，Poncet(2003)一般均衡框架下的短期利率模型进行了实证研究。在不同假设条件下，我们导出短期名义利率动态随机过程的矩生成函数，进而选取前四阶矩条件并使用GMM方法估计模型参数。我们发现对波动项为平方根和线性结构形式的名义利率动态模型以及CIR模型的实证结果都接受漂移项参数为零的原假设，表明当选用1961年6月14日到2009年2月20日的历史数据时，三个模型都不具备明显的预测能力，模型退化成只带波动项的名义利率动态随机过程，并且当利率水平越高时波动越大。另外，由于模型内在机制使得待检验的两个模型不能产生向上的漂移趋势，我们选取了1981年9月4日到1986年12月12日的历史数据，发现使用GMM方法对波动项为平方根的名义利率动态模型进行参数的估计结果都是显著的，表明这个模型能够较好的描述这段历史的名义利率的动态过程。

目录

文摘

英文文摘

声明

1引言

2文献综述

2.1无套利模型

2.1.1 HJM模型

2.1.2时变参数模型

2.1.3仿射模型(Affine Models)

2.1.4二次型模型(quadratic models)

2.1.5非线性模型

2.1.6带跳跃项的模型

2.1.7机制转换模型

2.1.8随即波动率模型

2.2一般均衡模型

2.2.1单因素模型

2.2.2多因素模型

2.2.3单因素和多因素模型的比较

2.3风险概率测度转换问题

3均衡经济模型

3.1经济框架

3.2效用函数和预算约束

3.3均衡状态

4数据描述

5参数估计和实证结果

5.1名义利率动态随机过程的矩条件

5.1.1波动项为平方根的动态随机过程

5.1.2波动项为线性的动态随机过程

5.2参数估计

5.2.1波动项为平方根的动态随机过程

5.2.2波动项为线性的动态随机过程

5.2.3与CIR(1985)模型的比较研究

5.2.4波动项为平方根随机过程的模型在下降段的数据中的表现

6总结

附录

参考文献

致谢