信息交易者的信息偏好和投资决策——基于机构投资者和证券分析师行为的实证研究

摘要

机构投资者和证券析师作为资本市场中最为重要的两类信息交易者，一直是国内外学者研究的焦点。但国内已有文献大多停留在对信息交易者市场行为和投资动机等表层的研究，笔者认为影响信息交易者市场行为和投资动机的根源在于其投资决策中的信息偏好，遗憾地是国内学者却缺乏对这一深层次原因的探讨。据此，本文针对国内信息交易者投资决策中信息偏好的研究具有其必要性，一方面填补了国内相关研究领域的空白，另一方面为国外研究提供了新兴市场国家的视角。
　　本文通过理论分析和实证研究相结合的方法，从信息偏好这个崭新角度来考察信息交易者的投资决策。本文选用2005年3季度至2011年2季度的数据作为研究样本。首先，将公司股价信息区分为与公司基本面有关的有形信息和与基本面无关的无形信息。接着，本文考察了不同公司信息（有形信息、无形信息）如何影响信息交易者的投资决策。最后，作为对信息偏好研究的补充和延伸，本文进一步检验了两类信息交易者对公司股价信息含量的影响。文章的最后对我国信息交易者信息偏好的原因、影响进行了分析和探讨，并提出了相关的政策建议。
　　本文的研究发现:我国证券分析师主要根据公司无形信息进行投资决策，因此并不能提高股价的信息含量。相比之下，我国机构投资者的投资决策会同时考察公司的有形信息和无形信息，并能提升公司股价的信息含量。
　　本文的主要创新在于:首先，将信息偏好这一全新的视角引入到国内信息交易者研究领域，对国内该研究领域进行了有益补充。其次，不同国外已有研究，本文首次同时研究了机构投资者和证券分析师投资决策中的信息偏好，有助于投资者更好地认知和比较两类信息交易者信息偏好的异同。最后，本文首次直接地定量地实证检验了不同信息对我国机构投资者和证券分析师投资决策的影响，有助于投资者更加全面客观地认识两者的市场行为和饰演的角色，同时也为学术界对两者的市场作用和投资动机提供了一个新的解读视角。

目录

声明

摘要

第一章 导言

第一节 选题背景与研究意义

第二节 研究思路与论文结构

一、论文研究思路

二、论文的结构安排

第三节 主要创新与后续研究方向

一、论文的主要创新

二、研究不足与后续研究方向

第二章 文献综述与研究假设

第一节 信息交易者信息偏好的相关文献

一、机构投资者的信息偏好

二、证券分析师的信息偏好

第二节 信息交易者与股价信息含量

第三章 信息交易者信息偏好的实证研究

第一节 模型原理与研究设计

第二节 样本选取与变量定义

一、样本选取

二、变量定义

第三节 基于分析师样本的实证回归及分析

一、描述性统计

二、回归结果及分析

三、稳健性检验

第四节 基于机构投资者样本的实证回归及分析

一、描述性统计

二、回归结果及分析

三、稳健性检验

第四章 信息交易者能提高股价信息含量吗

第一节 样本与变量

第二节 实证回归与结果分析

一、统计性描述

二、回归结果与分析

第五章 结论与思考

第一节 信息交易者信息偏好的影响

第二节 信息交易者信息偏好的原因分析

第三节 结论与建议

参考文献

致谢