股指期货风险管理功能研究

摘要

股指期货在国外已有数十年的发展历史，并成为全世界范围内最为成功的金融衍生品之一。利用股指期货可以完善市场交易方式，特别对我国单边操作的股票市场，使得在熊市行情下也能发挥资本市场的资源配置和调节的功能。不同的投资者均能通过股指期货实现风险的管理。但是股指期货要实现风险管理需要两大基础机制的支持——价格发现和套期保值。价格是市场交易的基础，只有期货市场与现货市场之间形成有效的价格发现机制才能保证市场的稳定，套利等交易行为才有迹可循。而套期保值是风险管理的有效手段，通过现货和期货的反向操作，可以实现资产保值、锁定买价卖价等。在风险管理中这两者均不可被忽略。
　　但股指期货也是一个高风险的金融衍生品，如果没有操作好，会给资本市场、实体经济带来极大冲击。我国从2010年4月推出股指期货以来已有近两年的时间，为验证这一金融创新产品是否有效运行，本文系统地总结分析了股指期货交易以来风险管理两大基础功能——价格发现和套期保值的绩效，为监管者、投资者提供政策建议和决策参考。
　　本篇文章的主要贡献在于:(1)系统性的从理论和实证方面分析股指期货风险管理的两大基础——价格发现和套期保值;(2)利用5分钟高频数据分析了价格发现的有效性，并运用分位数回归分析了股指期货是否存在助涨助跌作用;(3)通过不同套期保值模型（静态和动态）、不同资产（沪深300指数和投资组合）两个维度进行分析，得出不同资产不同模型的有效性稳定性，以及股指期货作为套期保值工具的可行性。
　　通过系统的分析，本文得出目前我国股指期货价格发现机制尚未成熟，期货市场交易的深度和广度还不够，导致在期现的引导关系中现货市场稍占主导。现货在快速上涨期和下跌期的作用较明显，股指期货目前未存在助涨助跌作用。而在套期保值方面，股指期货可以为两类不同的资产提供有效而稳定的保值功能，特别地，与期货紧密相关的现货其动态保值效果优于静态模型，而静态模型在不同现货资产中均有稳定表现，并且考虑协整的套保模型优于未考虑协整的模型。

目录

声明

摘要

第1章 导论

1．1 研究背景及意义

1．2 国内外研究现状

1．2．1 价格发现功能研究现状

1．2．2 套期保值功能研究现状

1．3 本文主要的研究方法

1．4 本文的结构及贡献

第2章 股指期货两大基本功能理论研究

2．1 股指期货价格发现功能分析

2．1．1 股指期货价格发现概述

2．1．2 股指期货的定价机制

2．1．3 价格发现及其贡献测度模型

2．1．4 不同涨跌情况价格发现功能的分位数模型

2．2 股指期货套期保值功能分析

2．2．1 股指期货套期保值简介

2．2．2 最优套期保值比率计算方法

2．2．3 风险最小化的套期保值计算方法

第3章 股指期货基本功能实证分析

3．1 股指期货价格发现实证分析

3．1．1 数据来源与说明

3．1．2 期现长期均衡关系检验

3．1．3 期现引领关系的检验

3．1．4 价格发现贡献度测量

3．1．5 不同涨跌幅度的期现关系分析

3．1．6 小结与讨论

3．2 股指期货套期保值实证分析

3．2．1 数据来源与说明

3．2．2 静态最优套保比率分析

3．2．3 动态最优套保比率分析

3．2．4 套期保值绩效分析

3．2．5 小结与讨论

第4章 总结与展望

4．1 主要结论

4．2 进一步研究展望

附录

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参考文献

致谢