投资者情绪对A股市场价格指数影响的实证研究

摘要

传统金融学认为，金融市场中的投资者都能够根据已有信息做出效用最大化的决策，即使存在不完全理性，大量的非理性也会相互抵消，金融市场仍基于其基本价值。随着股票溢价之谜、封闭式基金折价之谜等金融异象的发现对传统金融学产生了冲击，同时伴随学科之间的交叉研究，心理学被引入金融学领域，行为金融学理论逐渐兴起。行为金融学认为，投资者容易会受到自身、环境等因素的影响，做出非理性的投资决策。我国金融市场发展较晚，相对于发达的金融市场，国内投资者接受的金融投资教育较少，大多数投资者根据获取的各种信息及自身经验判断投资方向，这种情况下我国金融市场更容易受投资者情绪的影响。虽然能够推测出金融市场会受到投资者情绪的影响，但是这种影响是正向还是负向？不同的行业以及不同的投资风格受投资者情绪影响程度是否不同？这些问题都需要通过实证分析来探究。
　　基于以上问题，本文首先对研究背景、研究意义、研究的难点及创新点进行了简要的阐述，并对已有相关研究文献进行了系统的回顾;其次对投资者情绪的内涵进行了重新界定，并分析了投资者情绪对股票指数影响的机理;然后借鉴BW指数建立的方法，利用封闭式基金折价率、换手率、A股新增开户数、消费者信心指数和中国证券市场投资者信心指数五个初始情绪代理指标构建了我国初始投资者情绪综合指标，并剔除以居民消费价格指数、广义货币供应量、宏观经济景气指数:一致指数和生产价格指数为代表的宏观经济因素的影响，进而构建了最终的投资者情绪综合指标，进而利用多元线性回归和固定弹性模型分析了投资者情绪对A股价格指数的影响，并得出三个结论:一是中证800指数为代表的A股市场综合价格指数与投资者情绪呈正相关;二是价值型股票指数比成长型股票指数受投资者情绪影响更为严重;三是不同行业成份的指数受投资者情绪影响的程度不同，其中食零、软件和汽车等行业的指数受投资者情绪影响较大，而食品和运输等行业的指数受投资者情绪影响较小;最后依据实证分析结论，从投资者和政府监管两个角度提出针对性建议。
　　在研究过程中，本文主要有两方面的突破:第一，将投资者情绪对不同投资风格指数影响作为研究的一个方向;第二，首次将固定弹性模型引入投资者情绪用来比较不同A股指数受投资者情绪影响程度的大小。

目录

声明

摘要

第1章 绪论

1．1 研究背景和意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 国内外相关研究回顾

1．2．1 投资者情绪基础理论模型

1．2．2 投资者情绪度量的研究

1．2．3 投资者情绪与股票市场关系的研究

1．2．4 文献述评

1．3 研究方法与思路

1．3．1 研究方法

1．3．2 研究思路

1．4 研究创新点

第2章 投资者情绪基础理论及研究设计

2．1 投资者情绪内涵与特征

2．2．1 投资者情绪的内涵

2．2．2 投资者情绪的基本特征

2．2 投资者情绪影响股票指数的机理

2．3 研究方向确定及模型选择

2．3．1 研究方向确定

2．3．2 研究模型选择

第3章 中国投资者情绪分析及度量

3．1 中国投资者情绪分析

3．1．1 中国投资者情绪特征

3．1．2 中国投资者情绪存在的原因

3．2 中国投资者情绪的度量

3．2．1 构建投资者情绪指标方法简介

3．2．2 选取原始情绪代理变量

3．2．3 构建初始投资者情绪综合指标

3．2．4 构建最终投资者情绪综合指标

3．3 本章小结

第4章 投资者情绪对A股不同指数影响的实证分析

4．1 投资者情绪对A股综合指数影响的分析

4．1．1 投资者情绪对A股综合指数影响的定性分析

4．1．2 投资者情绪对A股综合指数影响的定量分析

4．2 投资者情绪对成长型和价值型指数影响程度分析

4．2．1 模型及数据选取

4．2．2 回归结果及分析

4．3 投资者情绪对不同行业指数影响程度分析

4．3．1 模型及数据选取

4．3．2 回归结果及分析

4．4 本章小结

5．1 主要结论

5．2 研究建议

5．3 研究的局限性和展望

致谢

参考文献

附录

攻读学位期间取得的研究成果