信息不对称和交易成本视角的资产剥离方式选择研究

摘要

对资产剥离的研究，大多数学者将重点放在了资产剥离的动因和绩效上，但大家似乎忽略了资产剥离的另一个重要组成部分：资产剥离方式。当前资产剥离的研究未重视资产剥离过程中的不同行为及其机理，资产剥离方式选择的本来面目依然存在于黑匣子之中。由于缺乏对实施过程的研究，理论上还不能清楚解释为何企业面对相似的境况，如糟糕的业绩表现，却会选择不同的资产剥离方式。
　　 通过将信息不对称和交易成本经济学的机理引入资产剥离方式选择的研究，探索企业管理者如何在资产出售和分拆之间进行选择。以208起2002年至2008年上海证券交易所上市的制造类公司的资产剥离事件为样本，使用Logistic回归方法进行分析，实证结果统计性显著，支持交易成本和信息不对称对资产剥离方式的选择产生影响的假设。不同的资产剥离方式其交易成本不同，因此做出资产剥离的决策后，企业较趋向于选择分拆而不是直接出售对资产专用性较高的资产进行剥离，在外部环境不确定性较高时多选择分拆而不是资产出售。另外由于信息不对称的影响，管理者和股东之间对剥离资产的特点和企业的多元化战略的了解不同，因此管理者选择不同的资产剥离方式将这种信息不对称转化为财务收益。当被剥离资产处于主营和相关产业时多采用分拆的方式，而企业的多元化程度较高时，将资产直接出售能更好地减轻信息不对称的影响，同时促进母公司的战略转变和盈利能力的改善。
　　 全文共分为五个部分，首先提出了研究问题和研究框架，然后对资产剥离方式的文献进行了回顾和评论，介绍历年来国内外学者的研究成果；第三章阐述了信息不对称理论和交易成本理论对资产剥离方式选择的影响并据此提出了研究假设；第四章以logistic回归模型分析了2002到2008年期间在上海证券交易所上市的制造业公司资产剥离方式的选择模式，得到的实证结果基本支持前面提出的假设；最后是讨论了研究得出结论及其局限性。

目录

文摘

英文文摘

声明

1 绪论

1.1研究原因

1.2研究意义

1.3研究范围与方法

2文献综述

2.1资产剥离的内涵

2.1.1资产剥离的含义

2.1.2资产剥离与企业重组

2.1.3资产剥离的方式

2.1.4资产剥离的研究路径

2.2资产剥离方式的研究

2.3国内外相关研究的讨论

3理论基础与假设

3.1理论模型

3.2信息不对称

3.2.1信息不对称的内涵

3.2.2信息不对称形成的原因

3.2.3信息不对称与资产剥离方式选择

3.3交易成本理论

3.3.1交易成本的概念

3.3.2交易成本理论主要观点

3.2.3交易成本与资产剥离方式选择

3.4假设总结

4资产剥离方式选择的实证分析

4.1研究方法

4.2变量衡量

4.3主要数据来源

4.4样本选择及初步分析

4.5实证分析及结果

4.5.1样本特征变量的描述性分析

4.5.2资产剥离方式选择的Logistic回归分析

4.5.3 Logistic回归分析总结

5研究结论及展望

5.1研究结论

5.2相关建议

5.3研究局限与展望

致谢

参考文献

附录