全流通条件下大股东股份减持的市场效应及影响因素分析——基于隧道理论的视角

摘要

股权分置改革完成后，我国上市公司原有的非流通股取得了在二级市场上流通的权利，股票市场逐渐进入了全流通时代。伴随着所持股份的上市流通，上市公司大股东最大化自身价值的目标函数发生了变化，他们开始更加关注二级市场股票价格的变化。在这种背景下，大股东隧道行为相应地有了新的载体和新的表现形式，股份减持就是其一。
　　 本文在对隧道理论以及大股东股份减持与隧道行为关系进行研究分析的基础上，提出了股份减持行为可以成为上市公司大股东进行隧道挖掘的一种新方式。在理论分析的基础上，随后运用事件研究法对大股东股份减持行为进行了实证研究，发现在大股东减持股份之前和股份减持期间(减持公告日前)，存在着显著为正的超额收益率，而在股份减持完成后(减持公告日后)，正的超额收益率立即消失。根据隧道理论关于隧道挖掘程度影响因素的相关研究成果，文章还对超额收益率相关的影响因素进行了分析，并得出结论：股权制衡度、控股股东持流通股比例、控股股东性质和资产负债率对超额收益率有显著负相关性，而董事会独立性对超额收益率的影响则不显著。
　　 最后，文章根据研究结果提出了几点建议以促进大股东在公平公正的情况下出售解禁了的股份，包括丰富大股东股票出售的渠道、严格信息披露，弱化大股东的信息垄断优势、建立健全大股东股份减持的法规制度、发挥好董事会的制衡作用、健全独立董事制度以及大力推行职业经理人制度。

目录

文摘

英文文摘

声明

1绪论

1.1论文的研究背景与意义

1.2国内外研究现状

1.2.1国外研究现状

1.2.2国内研究现状

1.3文章的思路与结构

1.4本文的创新之处

2隧道理论简述及隧道行为表现形式分析

2.1隧道理论文献综述

2.1.1隧道理论的产生背景及主要内容

2.1.2隧道行为的核心特征

2.1.3隧道行为产生机理分类解析

2.2隧道行为常见表现形式及分类

2.2.1全流通前的大股东隧道行为表现形式

2.2.2全流通后的大股东隧道行为表现形式

3大股东股份减持与隧道行为的理论研究

3.1关于大股东股份减持的综述

3.1.1大股东股份减持的由来

3.1.2大股东股份减持的动机分析

3.1.3大股东股份减持的影响分析

3.2大股东股份减持背后的隧道行为研究

3.2.1大股东股份减持的一般过程

3.2.2大股尔股份减持中超额收益的来源及形成分析

3.2.3大股东股份减持中获取超额收益行为与“隧道行为”特征的一致性

3.2.4大股东股份减持中隧道行为程度的度量

4大股东股份减持的市场效应分析

4.1事件研究法概述

4.1.1事什研究法的定义及应用

4.1.2事件研究法的步骤

4.1.3正常收益的模型设定

4.1.4超额收益、累计超额收益及其假设检验

4.2研究的有关事项说明

4.2.1样本的选择

4.2.2数据的来源

4.2.3事件研究的相关事项

4.3市场效应研究分析

4.3.1描述性结果

4.3.2事件研究结果及分析

5股份减持市场效应的影响因素分析

5.1回归分析模型

5.2回归结果

6防范大股东通过股份减持进行隧道挖掘的政策建议

6.1规范大股东股份减持行为

6.2完善上市公司内部权力制衡机制以及公司治理结构

7结论

致 谢

参考文献

附录 作者在攻读学位期间发表的论文目录

发表论文一

发表论文二

发表论文三