剩余经营收益模型在股票价值评估中的应用研究

摘要

自从中国股票市场诞生起，就没有离开过“大起大落”特征。中国股票市场只所以会大起大落，主要原因在于股票市场定价机制不完善。股票市场定价机制的完善是一个系统工程，其中一个重要工作就是教育股民。如果股民成熟了，就可以在一定程度上避免股票市场的大起大落。判断股民是否成熟的一个重要标志是股民能否充分利用上市公司的财务信息来确定股票的价值，从而指导自己的投资决策。因此，让广大股民(尤其是机构投资者)掌握一种基于财务信息的股票定价模型就显得非常紧迫和必要。
　　 剩余经营收益模型的最大特点就是充分利用上市公司的财务信息来确定股票价值。在国外，剩余经营收益模型不仅在理论上已相当成熟，而且该模型被各大证券公司广泛应用。在国内，在应用理论方面，把股票定价与财务报表分析结合起来的研究也取得了一些的突破。但在具体应用方面，现金流量贴现模型仍然是股票定价的主流模型，剩余经营收益模型，或者说基于财务报表分析的股票定价模型如何应用于实践还是一个全新的领域。
　　 本文以Stephen H·Penman教授在《Financial Statement Analysis and SecurityValuation》一书中提出的剩余经营收益模型作为理论基础，对于如何将剩余经营收益模型用于确定中国上市公司的股票价值进行了系统的研究。
　　 首先，本文从现行我国主流股票定价模型的缺陷、历史成本原则的局限以及会计报表之间的勾稽关系说明了为什么要采用剩余收益模型来评估股票价值；紧接着介绍了剩余收益模型的定价原理，指出了剩余收益定价模型的缺陷，说明了StephenH·Penman教授为什么要在剩余收益定价模型的基础上提出剩余经营收益定价模型。
　　 其次，本文利用Stephen H·Penman教授确立的原则和基本公式，重新编制了中国上市公司的资产负债表和损益表。通过对重新编制的会计报表的分析，并利用剩余经营收益模型的基本原理，确立了计算核心经营净资产、尚未参与经营资产、其他经营资产、金融资产和金融负债价值的计算公式或确认方法。利用上述公式和数据，说明了如何计算公司股票总价值和普通股每股价值。
　　 最后，本文以烟台万华(600309)为案例，具体说明了利用剩余经营收益模型如何确定中国上市公司的股票价值。

目录

文摘

英文文摘

声明

1 绪 论

1.1选题背景

1.2本文研究的问题

1.3国内外相关研究综述

1.3.1国外相关研究综述

1.3.2国内相关研究综述

1.4本文研究的目的

1.5本文的主要内容及基本思路

1.6本文的创新之处

2 剩余收益模型的定价原理

2.1为什么要采用剩余收益模型来评估股票价值

2.2剩余收益模型的定价原理

2.2.1定价原型

2.2.2“被忽略了的资产价值”会反映在损益表上

2.2.3剩余收益模型的定价原理

2.3剩余经营收益模型的提出

3 剩余收益的来源：公司的经营活动

3.1会计的变革：为剩余经营收益模型的应用提供了条件

3.2重新编制资产负债表和损益表

3.2.1公司的什么业务活动为股东创造价值

3.2.2重新编制资产负债表

3.2.3重新编制损益表

3.2.4如何理解重新编制的会计报表

3.2.5重新编制会计报表的意外收获

4 剩余经营收益模型评估股票价值的基本原理和方法

4.1经营净资产价值的确定

4.1.1核心经营净资产价值的计算

4.1.2尚未参与经营资产价值的计算

4.1.3其他经营资产价值的确定

4.1.4经营净资产价值的确定

4.2金融资产、金融负债价值的确定

4.3公司股票总价值和普通股每股价值的计算

4.3.1公司股票总价值的计算

4.3.2普通股每股价值的计算

4.4本章小结

4.4.1运用剩余经营收益模型评估股票价值的基本思路

4.4.2运用剩余经营收益模型评估股票价值的适应范围

5 剩余经营收益模型在股票定价中的综合应用——以烟台万华(600309)为例

5.1烟台万华及其业务、产品简介

5.2对烟台万华财务报表的分析

5.2.1重新编制烟台万华2007年、2008年的资产负债表

5.2.2重新编制烟台万华2007年、2008年的损益表

5.2.3对烟台万华会计报表的分析

5.3对烟台万华经营情况的综合分析

5.4计算烟台万华的每股参考价格

5.5对计算结果的分析

6结 论

致 谢

参考文献

附 录：攻读学位期间在核心期刊发表的论文目录