地方政府对上市公司股权再融资的影响——基于区域经济的角度

摘要

由于我国特殊的证券市场体制背景，政府与上市公司之间有着千丝万缕的联系，特别是，对于地方政府来讲，上市公司作为当地经济的支柱，无论从经济角度还是从政治角度都有着非常重要的意义，因此地方政府为了自身利益不可避免的要对上市公司进行各种影响以便能够加强上市公司在整个资本市场中的竞争力，其中地方政府通过财政手段“粉饰”上市公司的业绩以争取更多的再融资机会就是我国资本市场一个特有的而且普遍的现象。企业在资本市场上交易的一个很重要的目的就是筹集资金，地方政府对上市公司进行的财政补贴形式的盈余管理能够使其达到在资本市场上再融资的目的，无论从发展上市公司本身进而发展当地经济的角度，还是从地方政府政绩的角度抑或是从地方政府将上市公司作为当地发展资金获取的一个渠道来讲都有强烈的动机。 本文试图根据我国经济发展鲜明的区域性特点，探寻地方政府对上市公司进行财政补贴行为背后深层的宏观经济背景和制度性动机，并试图描述和解释我国不同区域内地方政府对实施股权再融资的上市公司所进行的财政补贴行为的差异。 本文通过建立多元回归模型来检验财政补贴对实施股权再融资的上市公司净资产收益率的影响，并试图挖掘其所表现出的区域性差异。研究发现我国地方政府财政补贴对于上市公司股权再融资行为具有很强的目的性，而且影响非常显著，我国经济发展的区域性特征导致了地方政府参与上市公司股权再融资盈余管理的程度有不同，也具有显著的区域性。 文章研究了中国资本市场中的地方政府行为这个不同于其他西方国家资本市场，非常具有“中国特色”的问题，是具有一定现实意义的，文章强调关注宏观经济发展环境和制度背景，为我国资本市场中存在的某些特殊问题的解决提供了一个新的视角和思路。文章还从理论上延伸了对我国地方政府在资本市场中行为的研究，从我国现有经济发展的宏观问题出发，更深一步的探讨在我国经济发展大环境下的地方财政行为。

目录

文摘

英文文摘

声明

第一部分引言

一、问题的提出

二、研究背景及其意义

三、研究的主要内容以及结构框架

第二部分文献回顾

一、国外相关文献回顾

二、国内相关文献回顾

(一)股权融资与再融资偏好的文献回顾

(二)股权再融资盈余管理文献回顾

(三)地方政府对资本市场影响的文献回顾

(四)我国资本市场区域特性的文献回顾

三、对已有文献的评析

第三部分理论框架和研究假设

一、本文需要说明的概念和问题

(一)区域的概念

(二)区域经济的概念

(三)对区域划分的说明

(四)股权再融资的概念和内容

二、区域经济理论在我国的运用及区域间资金严重失衡

三、我国资本市场上的区域特征

四、地方政府财政支持动机

五、地方政府财政支持方式

六、净资产收益率指标在股权再融资中政策的变化

七、小结及研究假设

第四部分样本选取和研究方法

一、样本选取

二、模型设计

第五部分财政补贴与净资产收益率的实证结果

一、描述性统计

二、模型回归结果

三、稳健性检验

第六部分研究结论

一、本文的主要研究总结

二、研究启示和建议

三、研究的优点和局限性

四、值得进一步讨论和研究的问题

参考文献

附表

在学期间发表的论文

致谢