企业慈善捐赠行为的异质性及其市场反应——以“A+H”股上市企业为例

摘要

自汶川地震发生以来，我国又先后历经了玉树地震、芦山地震等多起大型地震灾害，在此过程中众多企业纷纷捐财捐物，对灾区施以援助之手。有学者的研究表明，企业的捐赠行为存在获取广告效用的经济动机。且其中不少企业确实通过慈善捐赠提高了声誉，并获得公众的认可。但作为市场中的投资者而言，其是否认可上述企业消耗自身成本以进行慈善捐赠的行为仍是未有定论。围绕着上述问题，本文将分别通过模型分析和实证检验的方法对企业慈善捐赠行为的市场反应进行研究。研究将针对以下两个问题展开：企业的捐赠行为是否受到投资者的关注，市场反应如何；市场能否识别不同的捐赠行为，并作出不同反应。
　　模型分析中，设置一个半强形式的有效市场，即上市企业的证券价格能够充分地反映投资者可以获得的信息。通过将投资者分为不关注企业社会责任的自然投资者和关注企业社会责任的责任投资者，并从投资者的角度出发对企业捐赠行为进行建模，构建投资者效用函数。在此模型下，若一个企业履行了慈善捐助，市场对其发布捐赠信息的反应将取决于以下四种因素的变化：责任投资者数量、捐赠企业数量、捐赠金额及捐赠平台公信力。由此推导出：责任投资者数量较多，捐赠企业数量较少和捐赠平台公信力较高，都会导致市场对企业捐赠行为做出正向反应；且上述特征越显著，市场的正向反应程度会越高。而市场对捐赠金额的反应却受到企业自身绩效的影响，其市场反应程度与捐赠金额呈倒“U”型关系。
　　实证检验中，选取芦山地震期间“A+H”股企业慈善捐赠的数据作为样本进行分析。首先运用事件研究法检验A股和H股市场分别对捐赠行为的反应，结果显示，在企业捐赠信息发布之后，A股和H股均表现出正向市场反应，但以国际投资者为主的H股市场对履行慈善捐赠企业的反应程度比A股更为强烈。之后本文通过单因素分析来研究企业捐赠异质性对两地市场的影响，结论发现A股与H股的市场反应不完全相同：首先，两地市场均对捐赠信息发布时间较早的企业表现出正向市场反应；其次，两地市场对企业绝对捐款金额均无明显相关反应，但对相对捐赠金额均存在正向市场反应。最后，相对于A股而言，H股市场对民间非政府组织这一公信力较高的捐赠平台表现出更强的正向市场反应。多元逐步回归检验的结果与单因素分析基本一致。
　　由此，本文研究了慈善捐赠行为与市场反应的相关性，在一定程度上丰富了企业慈善行为市场反应这一领域的研究成果。

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中文摘要

英文摘要

目录

1 引 言

1.1 研究背景

1.2 研究意义

1.3 研究内容及技术路线

1.4 研究的创新之处

1.5 本文结构安排

2 概念界定与文献综述

2.1 概念界定

2.2 文献综述

3 企业捐赠与市场反应的模型分析

3.1 研究框架

3.2 基本假设

3.3 模型推导

3.4 结论分析

4 企业捐赠与市场反应的实证检验

4.1 机理分析

4.2 研究假设

4.3 数据来源与变量定义

4.4 数据的统计与分析

4.5 单因素分析法检验

4.6 多元逐步回归分析法检验

4.7 稳健性检验

5 结论与启示

5.1 研究结论

5.2 研究启示

5.3 研究不足

致谢

参考文献

附录

A. 作者在攻读学位期间发表的论文目录：

B. 作者在攻读学位期间参与的项目：