货币政策传导渠道下利率规则的选择——基于国际货币政策规则比较

摘要

货币传导机制是货币政策制定者稳定经济的重要工具，货币政策传导包括货币需求传导渠道和信贷传导渠道等，货币政策作用于总需求，同时货币政策通过改变贷款的可用程度和供应量以达到最终目标。与此同时，我国的货币政策对宏观经济的指导作用依然依靠货币供应量，而当前货币供应量日益内生化使得单纯依靠改变供应量调节失去有效性。随着我国逐渐放开利率市场化，利率规则作为另一种货币政策工具的重要性日益凸显，研究利率政策对于经济增长影响的传导渠道，并对于利率规则的不一样的形式进行分析，对未来中国货币政策的选择有指导意义。
　　本文从货币政策的传导渠道出发，探索适合目前经济形势的货币政策规则形式。在文献回顾整理后，认为利率政策的传导通过三种方式进行：一是利率提高增强市场上对于本国货币的需求，提高本国的货币价值，对本国消费有影响，该渠道为“货币需求”渠道；二是高利率会压缩社会信贷规模，间接的影响经济产出，该渠道为“信贷渠道”；第三提高利率会加重政府债务负担，提高了通货膨胀预期，会降低国内经济产出，该渠道为“政府债务渠道”。
　　在此基础上，通过分析发达国家在货币政策规则选择的发展历史，借鉴美国、日本、德国在运用货币政策中介目标稳定物价、促进经济增长的经验与教训，在分析我国当下的经济状况和经济形势之后，提出中国在利率市场化过程中应该遵照和尊重的规律。
　　采用实证研究方法，从经验数据上研究我国货币政策的传导过程，从中分析利率规则传导的规律，从实证上支持我国存在利率规则发挥作用的土壤。随后建立动态随机一般均衡模型（DSGE）模拟利率政策的变化通过“货币需求”渠道、“信贷”渠道和“政府债务”渠道对于经济增长的影响，从中考察不同利率规则形式在模拟过程中对经济产出与其他方面的影响，以为利率政策在我国的实施献计献策。
　　本文在考虑中国具体国情背景下，建立经济计量模型和动态随机一般均衡模型，主要探讨一下几个问题：
　　1、本文建立SVAR模型，从利率作用于贷款、货币需求和政府债务的角度，分析在现实搜集的数据之下，利率政策规则是否有通过这三种渠道发挥作用。
　　2、建立DSGE模型来模拟分析，尤其分析不同利率规则形式下，经济产出、劳动力数量、消费等各个经济方面的反应，为利率的宏观调控政策提供参考和依据。
　　3、本文在从实证角度上和数值模拟分析上，运用 VAR模型得到的脉冲响应提供实证依据，建立动态随机一般均衡模型模拟在不同利率规则下对经济增长的影响，从事实数据上说明我国存在利率规则发挥作用的基础，同时用数据模拟探究适当的利率规则形式，同时运用实证和模拟的两种方法，更完备的分析该问题。
　　本文研究得到，在利率变动下，贷款正向冲击导致贷款利率的下降，同时会对增加经济产出；财政转移的正向冲击导致通货膨胀率、利率的提高，压制了经济产出增长；货币需求的正向冲击会提高存款利率抑制消费导致经济增长速度减缓。在建立SVAR模型得出的实证检验和建立DSGE得出的数据模拟结果上都证明了利率传导的“信贷渠道”、“政府债务渠道”和“货币需求”渠道会对经济产出有影响。在数值模拟阶段，本文考虑利率规则纳入当期、前期和后期信息的不同对于经济变量的不同影响，得到目前我国较适合采用前瞻性泰勒规则，在充分考虑下期产出、货币供应量和通货膨胀信息的基础上，对于我国经济产出造成的波动较小，适宜采用作为中国未来货币政策规则。

目录

1 绪 论

1.1研究背景和意义

1.2 研究方法和研究框架

1.3 本文创新之处

2 理论基础与国内外研究综述

2.1 理论基础

2.2 国内外文献综述

2.3 文献评述

3 货币政策规则选择的国际比较

3.1 美国货币政策规则的选择

3.2 日本货币政策规则的选择

3.3 德国货币政策规则的选择

3.4 启示

4 中国利率规则的传导效果——基于SVAR模型

4.1指标选取

4.2 SVAR估计方法

4.3 实证结果及分析

5 利率规则形式的选择——基于DSGE理论建模

5.1模型设立

5.2对数线性化模型

6 数值模拟及分析

6.1 参数校准

6.2 数值模拟结果

7 结论和政策建议

7.1 研究结论及不足

7.2 政策建议

致谢

参考文献

附录

A. 作者在攻读学位期间的科研成果目录

B. 作者在攻读学位期间参加课题项目