能源价格波动与股价波动关系研究——基于电力和公用事业行业股价指数研究

摘要

随着工业化、现代化、城镇化快速发展，能源作为生产基础原料，对一国经济可持续发展越来越重要。2010年，中国成为世界上第二大能源生产国与第一大能源消费国，能源进口依赖度不断上升，2013年，中国石油能源对外依存度高达57％，可见，能源资源对于工业化中后期的中国而言至关重要。近几十年伴随着能源价格的不断波动，资本市场更加有效，价格机制传导更快，中国的股票市场发生了巨大的变化，股价波动更加频繁。影响股价波动的因素众多，最基础的因素是股票市场的供求机制。宏观经济的发展趋势作为社会投资者进行投资的重要参考依据，影响着股票市场的供求数量，进而影响股票市场的价格波动。由此可见，能源价格波动通过各种传导机制影响经济发展进而影响股票市场的价格变化。在经济新常态以及“三去一降一补”国家战略提出的背景下，以能源作为燃料和生活消费的电力和公用事业行业作为去产能的重要行业，该行业的股价指数波动备受投资者与调控者的关注。而目前并未有学者对该行业的股价指数的波动与能源价格的关系进行深入研究，因此，本文的研究显得更具有理论与实际价值。
　　本文主要做以下研究：首先对相关文献进行学习，明晰此次研究的范畴、研究的问题和意义。其次，明确研究问题后，对文献进行更深入学习，从而明确本文研究的研究方法和变量选择等。再次，进行数据收集与计算整理，进行实证研究。实证研究中把新的能源价格指数——DIVISIA指数纳入能源价格指标中，解决已有研究中面临的能源替代问题。以2004年-2015年的月度数据为数据基础，分别利用煤炭价格、原油价格、天然气价格以及能源合成价格指标建立VAR模型，采用脉冲响应函数分析以及方差分析方法分别对VAR模型进行分析。最后，对实证的结果进行小结与分析。
　　本文得出以下结论：首先，通过Granger因果检验得出，能源价格与电力和公用事业行业的股价指数之间存在着双向Granger因果关系；其次，通过脉冲响应函数分析得出，煤炭价格、原油价格、天然气价格以及能源合成指数（DIVISIA）都只会对电力和公用事业行业股价指数带来短期的影响，而利率则会给电力和公用事业行业的股价指数带来较为长期的影响，该发现与传统文献认为原油价格不仅给股票市场带来短期效应还会带来长期效应的观点有所不同。最后，通过方差得出，电力和公用事业行业股价指数的预测误差主要受到自身因素以及能源合成指数（DIVISIA）的影响。

目录

1 绪 论

1.1 研究背景

1.2 研究意义

1.3 研究目的与研究内容

1.4 研究思路与研究方法和技术路线

1.5 本文创新点与不足

2 文献综述

2.1.1 国外研究

2.1.2 国内研究

2.1.3 小结

2.2.1 国外研究

2.2.2 国内研究

2.2.3 小结

2.3.1 相关国外研究

2.3.2 相关国内研究

2.3.3 小结

3 实证研究

3.1.1 DIVISIA能源合成

3.1.2 样本选择

3.2 变量选取与说明

3.2.1 理论基础

3.2.2 传导机制

3.2.3 变量选择与数据说明

3.3 描述性统计

3.4.1 设立假设

3.4.2 模型说明

3.5 实证分析

3.5.1 单位根检验

3.5.2 VAR方程估计

3.5.3 VAR模型平稳性检验

3.5.4 Granger因果检验

3.5.5 脉冲响应与方差分析

4 结 论

致谢

参考文献