自由现金流量、现金股利与成长性研究——基于哈药股份案例

摘要

自从Jensen(1986)提出自由现金流量理论后，有关于上市公司的自由现金流量的研究迅速丰富起来。20多年来众学者的研究成果主要集中于自由现金流量与公司治理、大股东掏空、并购行为和业绩变化等领域，理论和实践均表明，上市公司持有剩余的自由现金流量对于公司的生存和发展产生了重要影响。另一方面研究是基于控制权收益、利益输送等方面对股利政策做了深入的研究，挖掘我国上市公司发放现金股利的动因和影响，研究表明，一方面我国上市公司现金股利发放少，即使发放也明显存在大股东侵占中小股东利益现象;另一方面，管理层为了控制权收益或其他动机，也会保留大量现金于企业。总体来说，我国对现金股利发放的动机及影响因素研究相对西方而言还有很大差距，不能很好的解释我国上市公司股利政策现象。
　　本文试图研究分析自由现金流量与现金股利以及公司成长性之间是否存在关联，这种关联在不同行业发展周期所呈现的特征，以及针对不同成长周期下企业应该采取何种股利政策更支持其成长。本文通过对行业整体分析及个案分析发现在整个企业成长不同周期其自由现金流量与现金股利和公司成长之间关系，从处于成长阶段后期、成熟前期的上市公司的自由现金流量角度出发，分析我国上市公司股利分配的影响因素，通过衡量企业的成长性发现:在公司成长后期成熟前期，保持高水平的自由现金流量和低股利发放率有助于企业成长;在企业持有大量自由现金流时，适当发放现金股利有助于调整企业资本结构，优化资源配置，使企业保持高成长性;但过度发放现金股利，甚至超过当年自由现金流量，则不利于企业抓住契机兼并扩张，从而对成长性造成负面影响。

目录

声明

摘要

第一章 绪论

1．1 研究背景及意义

1．2 论文研究思路及方法

1．2．1 论文研究思路

1．2．2 论文研究方法

1．3 论文创新之处

第二章 文献综述

2．1 自由现金量流文献综述

2．1．1 国外自由现金流量文献回顾

2．1．2 国内自由现金流量文献回顾

2．2 股利政策文献回顾

2．2．1 国外股利政策文献回顾

2．2．2 国内股利政策文献回顾

2．3 成长性衡量指标

2．4 自由现金流量、股利政策与成长性

2．4．1 自由现金流与股利政策

2．4．2 股利政策与公司成长性

第三章 自由现金流量、现金股利与成长性理论分析

3．1 自由现金流量理论分析

3．1．1 自由现金流量的内涵

3．1．2 自由现金流量影响因素

3．1．3 自由现金流量的代理成本

3．2 现金股利理论分析

3．2．1 现金股利的种类

3．2．2 股利支付方式

3．3 自由现金流量、现金股利与成长性逻辑关系

3．3．1 自由现金流量、现金股利与成长性一般分析

3．3．2 企业生命周期下的自由现金流量、现金股利与成长性分析

第四章 我国上市公司自由现金流量、现金股利与成长性基本情况

4．1 2006-2009年我国上市公司的自由现金流量基本情况

4．2 我国上市公司发放现金股利基本情况

4．2．1 相关法律对现金股利的规范

4．2．2 我国上市公司发放现金股利基本情况

4．3 我国上市公司发放现金股利的影响因素

4．3．1 宏观经济环境

4．3．2 国家政策

4．3．3 盈利的稳定性

4．3．4 股东意愿

4．4 我国主要医药上市公司成长性概况

第五章 案例分析

5．1 国内的医药行业分析

5．2 国内的医药行业的发展

5．3 哈药股份案例分析

5．3．1 哈药股份的历史沿革

5．3．2 哈药股份的股权结构和财务状况

5．3．3 哈药股份自由现金流量、现金股利与成长性

第六章 本文建议及局限性

6．1 本文建议

6．2 本文局限

参考文献

攻读硕士学位期间发表的论文和取得的科研成果

致谢