高新技术企业的估值问题研究——以私募股权投资的角度

摘要

随着中国资本市场的不断完善，社会经济的日益增长，私募股权投资在一段时间成为我国讨论最为热烈的话题之一。2004年，中国私募股权投资行业开始迅猛发展，该行业在短短几年间已经从无到有，规模已经从数家发展到数百家，蔚为壮观。私募股权在中国一开始就在高新技术和新兴领域试水，到目前为止，它们的触角已经伸向了影响国济民生的许多行业，比如中国的蒙牛和阿里巴巴，以及红星美凯龙等企业都在私募中获益。私募投资的一个重要目标是通过其在公司治理、经营方面的经验以及专业的素质帮助企业迅速成长，从而使其快速达到在公众市场上实行IPO的要求，然后通过退出机制获利。
　　 现阶段，尽管中国的私募股权业务发展很快，但是国内对私募股权投资的理论研究和投资领域仍然存在规范的理论研究和实践考证方面的不足，另一面高新技术产业作为一个快速发展的产业已经在各国的经济发展中占据着重要的位置，此外高新技术企业还具有高收益、高风险的特点，所以用传统的价值评估方法对其进行评估时并不适用。因此本文在探讨私募股权投资的发展态势的同时，结合私募股权投资的特点探讨了高新技术企业的价值评估问题，并对某一非上市的高新技术企业进行比较分析，评估私募投资的可行性。
　　 本文第一部分阐明文章的研究背景，研究方法，研究的思路和框架，为以后的分析建立全貌。第二部分主要是对相关理论的介绍，通过逻辑演绎、比较分析等方法分析了私募股权投资行业的发展状况，从私募股权投资的概念、特点、到与其他投资形式的区别、市场发展等方面进行了概述，其后也重点阐述了高新技术企业的概念、特点等问题，并对高新技术企业中的三种主要的估值方法进行了探讨。本文的第三、四部分是文章的重点，主要是想在高新技术企业估值问题中作一些尝试和探讨，运用自由现金流折现模型，结合私募股权投资基金的特点，依据上市的九家高新技术企业的财务数据重点分析一家非上市的高新技术企业的价值，通过估值比较，评估私募股权基金投资这一非上市高新技术企业的可行性。本文第五部分是对研究的结果进行总结性的说明，并对私募股权投资的风险和控制策略进行分析。
　　 最后本文对下一步研究做了展望，尽管国外对企业的价值评估已经做了很多方面的研究，但是，在我国，价值评估仍处于起步阶段，而且私募股权投资在我国高新技术领域中应用并不广泛，另外在我国的证券市场还不成熟的现状下，运用私募股权投资去估价的过程中，仍有许多方面的研究与技术问题要解决，需要进一步斟酌。

目录

摘要

第一章 绪论

第一节 研究背景和意义

一、研究背景

二、研究意义

第二节 研究的方法

第三节 研究思路和框架

一、研究的思路

二、研究的框架

三、研究创新点

第二章 相关理论介绍和阐述

第一节 私募股权投资的国内外研究状况

一、私募股权投资的国外研究状况

二、私募股权投资的国内研究状况

第二节 私募股权投资的概况

一、私募股权投资的概念

二、私募股权投资与其他投资形式的辨析

三、私募股权投资的特点

四、私募股权投资的市场发展

第三节 高新技术企业的概况及估值方法

一、高新技术企业的概念

二、高新技术企业的特点

三、高新技术企业价值评估的特点

四、高新技术企业估值方法介绍

第三章 基于自由现金流量的私募股权投资基金定价模型

第一节 自由现金流模型介绍

一、自由现金流量的定义

二、自由现金流模型的建立

第二节 估算折现率

第三节 后续期企业价值确认

第四节 不可流通性折扣率以及私募股权投资公允价值的确定

第五节 本章小结

第四章 定价模型在我国高新技术企业价值评估中的应用

第一节 L公司的基本概况

第二节 L公司的市场发展

第三节 L公司参照企业的选择

第四节 L公司历史财务绩效分析

第五节 L公司未来自由现金流量预测

第六节 L公司企业价值的确认

第七节 L公司私募股权价值的调整

第八节 影响L公司估价结果差异的因素

第五章 我国运用私募股权投资的风险及控制对策分析

第一节 私募股权投资的风险分析

第二节 私募股权投资的风险控制

第六章 结语

第一节 论文的主要工作

第二节 本文需进一步探讨的问题

参考文献

致谢

攻读学位期间的学术研究成果

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