我国制造业上市公司并购绩效评估分析

摘要

企业并购是市场经济中的经常性事件，自从有了资本市场，公司产权便成了可公开进行交易的商品，围绕企业并购的理论研究也从无到有，并在实践中不断完善与发展。在关于并购的研究中，如何评价并购绩效，评测其对公司价值增长是正效应还是相反，是否增加了社会财富等一直是许多专家、学者及企业界人士关注的问题。关于并购绩效的研究，无论在理论还是在实践上都具有十分重要的意义。理论上，它是现代经济学理论中一个重要的研究领域，对促进现代经济学理论发展，以更好的服务于并购实践有非常重要的作用；实践上，它为并购过程提供了科学的路径，是并购决策的重要依据，以使有限的社会资源得到更有效的配制。 本文以企业并购前后违约风险概率的变化情况作为并购是否有效的依据，即并购后违约风险概率增加，并购活动是负效率的；违约风险概率减少，则并购是正效率的；若并购前后违约风险概率无显著性变化，那么并购是无效的。违约风险概率是Morton(1974)提出的一种考查企业经营稳定性与否的一种重要指标，广泛运用于企业信用评级及银行信贷审核过程，它是期权思维在企业界的典型运用。 在考察了我国制造业上市公司2006年1到11月间发生的所有并购事件后，经过统计筛选及相关检验，我们发现，从整体上看，我国制造业具有较高的并购价值。但从单个企业看，并购效果并不佳，反映了我国许多企业在并购中的经验不足。 最后，本文介绍了我国企业在并购过程中存在问题，并从微观与宏观角度提出了相关建议与措施。

目录

文摘

英文文摘

声明

1引言

1.1相关理论

1.2本文研究思路及力图解决的问题

1.3制造业的重要性

2并购理论研究及历程综述

2.1并购概念及并购动因理论综述

2.1.1并购的概念及内涵

2.1.2并购动因理论综述

2.2并购绩效评估理论综述

2.2.1超额收益法:也叫非正常收益法

2.2.2经营业绩法，也叫会计指标法

2.3并购历程综述

2.3.1世界范围企业并购历程

2.3.2中国资本市场并购历程

3研究意义及方法

3.1研究意义

3.1.1并购绩效研究是对并购理论发展的一个有益补充

3.1.2并购绩效理论研究对指导我国并购实践，捉进金融市场发展有巨大的现实意义

3.2研究方法

3.2.1违约概念界定

3.2.2以违约风险概率评价并购绩效的优越性

3.2.3 Merton(1974)方法描述

4研究样本

4.1取样依据

4.2取样方式

4.3取样结果

5绩效分析

5.1违约概率的计算

5.2计量分析

5.2.1违约风险概率变动分析

5.2.2回归分析

6结论、问题及建议

6.1制造业上市公司并购绩效结论与解释

6.1.1并购绩效结论

6.1.2关于结论的解释

6.2制造业上市公司并购过程主要问题

6.2.1忽视并购后整合

6.2.2公司并购缺乏资金来源，并购工具单一

6.2.3并购中的市场操纵和内幕交易

6.2.4中介机构功能不发达

6.2.5上市公司并购的主要动机依然是获得“壳资源”

6.2.6上市公司收购法规不健全

6.2.7并购中的行政安排是制约我国公司并购发展的桎梏

6.2.8国有资产的价值低估和流失

6.3建议

6.3.1实现更有效并购的建议

6.3.2提高整体并购效率的宏观建议

参考文献

在学期间研究成果

附录

后记