最优货币政策规则理论及应用研究

摘要

最优货币政策规则理论通过研究不同货币政策操作方式下所能实现的最优均衡结果，为评价不同的货币政策行为提供了分析框架。从其研究历史看，该理论主要包括两部分，本文分别称之为传统框架和现代框架。 1990年代中后期以来，新凯恩斯主义(或者称为新新古典综合)模型成为货币政策分析的标准模型。这些模型在具有严格的微观基础的动态随机一般均衡模型中加入名义粘性，从而在丰富货币政策理论本身的同时也使该领域的研究和财政政策、经济增长等其他宏观领域的研究方法更为一致。我们称这种分析框架为现代框架，其核心是新凯恩斯主义Phillips曲线。新凯恩斯主义Phillips曲线具有明确的最优化基础，从而和宏观经济学的发展方向相一致，并能采用校准方法估计参数的具体值；新凯恩斯主义Phillips曲线引入了动态形式的名义粘性，合理解释了通货膨胀的福利成本，说明了通货膨胀稳定的重要性，为通货膨胀目标制度提供了直接的理论基础；新凯恩斯主义Phillips曲线中包含有前瞻性预期变量，这使得系统性的货币政策通过影响公众的前瞻性预期而具有实际效应，不仅使货币政策的分析与现实更相符合，也更明确地说明了预期管理在货币政策操作中的重要性，更明确地说明了相机抉择下存在的稳定性偏差问题，从而进一步支持了依规则制定货币政策的优势。 与现代框架不同，1970年代-1990年代中期的货币政策分析文献大都采用卢卡斯供给曲线，我们称之为传统分析框架。与新凯恩斯主义Phillips曲线相比，传统框架虽然存在一些缺陷，但是能简单明了地说明理性预期下依规则制定货币政策可能存在的动态不一致性问题，说明相机抉择的货币政策可能导致的通货膨胀偏差问题，不少文献基于传统框架论述了解决通货膨胀偏差问题的方法。 本文首先对最优货币政策规则的主要理论进行了较为系统的归纳，并通过对货币政策操作方式与最优化基础的关系、规则的不完全性与相机抉择的灵活性的关系、前瞻性模型中规则的一般形式等方面的解释进一步说明了货币政策规则的本质。然后，结合国外中央银行的实践说明了该理论对通货膨胀目标制度的理论支持，同时从包容性和现代性两个角度考察了通货膨胀目标制度：所谓包容性是指这种制度可看作是分析各种类型的货币政策的通用框架；所谓现代性是指这种制度与现代市场经济和金融体系相适应，对经济、金融和中央银行制度等各方面都有较高的要求。最后，本文主要从两个方面分析了最优货币政策规则理论和通货膨胀目标制度的实践经验对我国的借鉴意义：从货币政策的理论分析和研究方面看，本文在指出直接照搬西方框架分析我国货币政策存在的局限性后，通过VAR方法估计得到一个以货币量为政策工具的非前瞻性宏经济模型，并以此为基础分析了货币政策对各种冲击的最优反应；从通货膨胀目标制度对我国货币政策操作的借鉴意义看，由该制度的现代性出发，本文把它看作是我国货币政策操作的目标模式，为了实现该目标不仅需要加强中央银行的制度建设，还需要与政府其他部门、金融体制等方面的改革相互配合，共同推进；由该制度的包容性角度出发，本文讨论了我国当前采用通货膨胀目标制度时可能遇到的一些操作问题，特别是从我国经济发展的不平衡特征出发认为在构造货币政策所要稳定的通货膨胀目标指数时应该考虑多种因素，例如各产业、各部门的名义粘性程度、波动性、对经济整体的敏感程度等。 需要说明的是，本文的研究只能算是初步的研究，仍有诸多不足和需要改进之处。随着中央银行实践的不断发展，随着宏观经济研究方法的不断创新，对货币政策操作行为和中央银行制度的研究将更加深入。我国正处于转型阶段，各种新现象、新问题层出不穷，如何更好地借鉴国外的分析框架和研究方法有针对性地分析我国实践中的问题，并提出合理的建议是重要的。从货币政策理论的发展和我国实践的要求看，以后还有更多新的问题需要研究。

目录

文摘

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1引言

2货币政策分析框架

3基于传统框架的最优货币政策分析

4基于现代框架的最优货币政策分析

4.1数值分析方法

4.2基于新凯恩斯主义分析框架的最优货币政策分析

4.3对新凯恩斯主义模型的扩展

4.4不同目标规则下均衡结果的比较

4.5本章小结

5货币政策规则的本质和内涵

6通货膨胀目标制度及其理论基础

7相关理论研究和实践经验对我国的借鉴意义

参考文献

后记