股市联通机制对A股、港股及美日股市联动性影响的研究

摘要

股票市场是一个国家经济情况的“晴雨表”,研究股市联动性，可以通过其他股市的走势来判断中国内地股票市场的走势，为散户投资者和机构投资者提供调整仓位、调整资产组合的依据。另一方面，虽然中国内地股票市场已经发展了20多年，经历多次改革，但是中国内地股市依然不够成熟。研究“沪港通”、“深港通”开启前后中国A股市和境外较为成熟股市联动性的变化，可以考察这两个政策对中国股市开放性的影响。对于政府部门而言，促使监管层针对中国内地股市和境外股市联动性的变化，制定创新性的监管制度和管理方式，控制风险，并找到应对境外股市冲击的方式。 本文首先介绍当今中国所处的背景环境，通过宏观经济数据来论述当下中国的经济情况，对比“沪深港通”和其他开放性政策。选择上证综指、深证成指、恒生指数、标普500指数、日经指数来代表沪市、深市、香港、美国、日本五大股市，并将数据按照时间段分四组，建立VAR模型，进行格兰杰因果关系检验、脉冲响应函数以及方差分解，并进行协整关系检验、建立误差修正模型，进行实证分析得出结论并提出建议。 通过研究得出如下结论：第一，“沪港通”的实施之后，使沪港两地股市产生了联动性变化，“沪港通”实施之前，沪港两市不具备联动关系，而实施之后，沪港两地具备了长期均衡关系，而且是相互影响关系；第二，无论在“沪港通”实施之前还是实施之后，美国股市都会对中国股市存在单方向的影响，并且日本股市在“沪港通”之后对上海股市也会单方向影响，沪、日、美三国股市也存在长期均衡关系；第三，在“深港通”正式实施对股市联动性影响不大，反而会略微减弱美国股市对深圳股市的影响程度。 但是本文的计量方法缺少创新性，并且对于“深港通”不如“沪港通”那样对股市联动性影响显著的原因没有进行更细致的分析。

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