新三板企业定向增发预案公告的长短期效应研究

摘要

新三板作为我国多层次资本市场的重要组成部分，为中小企业提供重要的融资渠道。而定向增发作为新三板最主要也是最重要的融资方式，因其发行流程简单、无锁定期限制等特点，深受众多中小企业的青睐。所以新三板自2013年扩展至全国以来迅速发展，挂牌企业数量和定向增发募资总额均快速增加。但由于其起始时间较晚，国内学者对新三板定向增发的研究较少，因此本文研究新三板企业定向增发预案公告的长短期效应。本文以2015年1月到2016年12月期间新三板采用做市转让方式并成功进行定向增发的企业为研究对象，探究定向增发会给新三板企业带来怎样的短期公告效应与长期财富效应，并进一步研究新三板企业定向增发短期公告效应与长期财富效应的影响因素，最后研究新三板企业定向增发短期公告效应与长期财富效应之间的相关性。 本文主要分为四个层次进行逐步深入研究：首先通过对短期与长期的超额累计收益率进行均值检验，检验是否存在显著的短期公告效应和长期财富效应；第二，引入定增对象是否为股东及关联方这个因素，将全样本分为两组子样本，通过单因素方差分析方法，检验是否不同定增对象会影响预案公告的长短期效应；第三，通过引入控制变量，利用多元回归模型进一步检验不同增发对象对新三板企业短期公告效应和长期财富效应的影响，与此同时，探究影响长短期效应的其他因素；最后，探究新三板企业定向增发短期与长期效应之间的相关性。 通过研究发现，我国新三板企业定向增发存在短期公告效应，且显著为正；在定向增发预案公告日后的一年内，存在正的长期财富效应。本文在控制其他因素后进行多元回归，发现股东及关联方是否参与定向增发对短期超额收益率的影响并不显著，但股东及关联方参与定向增发与长期超额收益率存在显著正相关；新三板定向增发短期公告效应和长期财富效应显著正相关；尤其是，预案公告日前的短期累计超额收益率与长期累计超额收益率显著正相关。

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