Analysis on the Composition of International Portfolio Investment and Independency of Monetary Policy

摘要

传统理论分析国际资本流动时主要用债券资本流动代替国际证券资本流动, 而忽视了股票资本流动的重要性,本文结合了国际资本流动新特征在金融资产中引入股票资产对Kouri 和Porter(1974)抵消系数模型进行扩展,并用扩展过的抵消系数模型对美国等 10 个样本国家国际资本流动与货币政策有效性的关系作了经验分析。结论显示国际资本流 动与货币政策有效性的关系取决于股票资本流动和债券资本流动对国内货币政策变动的综 合反应结果,如果货币政策变动对债券资本流动的影响程度大于对股票资本流动的影响程 度,则扩张货币政策的有效性与M-F 模型下的结论相同；如果货币政策变动对债券资本流 动的影响程度小于对股票资本流动的影响程度,此时货币政策的有效性与M-F 模型下的结 论相反；如果股票资本流动与债券资本流动对货币政策的反应程度相同、方向相反,也可以 获得货币政策的独立性,也就是说一国资本流动多样性(股票资本流动、债券资本流动)越 明显,国内货币政策的独立性会相应提高。