风险投资估值调整协议价值及最优业绩目标

摘要

为了探索风险投资估值调整协议中的最优业绩目标.首先构建估值调整协议的实物期权模型,给出估值调整协议期权价值解析解,并探讨不同业绩目标对估值调整协议价值的影响.然后基于实现业绩目标的期望时间分析创业企业家在估值调整协议下的行为选择,给出风险投资者最优业绩目标设定.结果表明,估值调整协议能有效地激励创业企业家付出最大努力,估值调整协议价值是业绩目标的增函数,业绩目标设定越高带给风险投资者的协议期权价值越大,但受创业企业家参与约束的制约,业绩目标存在优化的上限.这一研究不仅很好地解释了估值调整协议的激励效应以及现实案例中投融资双方的行为选择,也为投融资双方确定合理的业绩目标提供了决策依据.