中国创业板IPO定价效率的研究——基于双边随机前沿模型

摘要

在询价制下,创业板上市公司IPO发行价格是由发行人、承销商、询价对象及投资者等多方共同决定.发行人和承销商的议价能力会使发行价格高以其内在价值,产生溢价效应;而询价对象和投资者的议价能力会导致发行价格低以其内在价值,产生折价效应.为此,本文基于双边随机前沿模型考虑了IPO定价过程中的折价效应和溢价效应对创业板IPO定价效率进行度量.实证结果表明:在2009年10月30日～2012年6月30日期间,我国创业板上市公司IPO定价过程中存在折价效应和溢价效应,但折价效应大于溢价效应,即创业板IPO整体表现为发行折价.平均折价幅度为6.58％,折价幅度较小,表明国内创业板IPO定价效率较高.且平均折价水平呈下降趋势,即创业板IPO的定价效率不断提高.