New Evidence of Asymmetric Dependence Structures Between Crude Oil and Refned Petroleum Markets

摘要

本文用GARCH-Copula模型刻画了原油及下游产品之间的相依结构.文章从实证的角度研究了两种相依结构非对称性:上尾相依性和下尾相依性的非对称性以及危机(泡沫)传染的非对称性.研究比较了9类Copula模型在刻画原油市场相依结构非对称性的优劣.结果表明:能同时刻画主对角线和次对角线上非对称相依结构的MALM Copula模型更能刻画原油与下游产品之间的相依结构.AIC准则和Joint Hit检验都表明MALM Copula是最合适的模型.进一步,研究用Wald检验和似然比检验检验这两重非对称性的统计显著性.结果表明:和股票市场不同的是,原油和下游产品之间的上尾相依性和下尾相依性的非对称性是不显著的(这与已有文献的结果是一致的),但是危机(泡沫)传染的程度是非对称的,原油市场是危机的传染源.