中国股票市场和外汇市场存在动态相依性吗?——基于t-Copula-aDCC-MVGARCH模型与多重结构断点技术

摘要

本文将Copula函数和多元GARCH模型相结合,以刻画中国股票市场和外汇市场之间动态的、非对称的、非线性的尾部相依结构.通过建立t-Copula-aDCC-MVGARCH模型的分析框架,对沪深300指数与5种汇率之间的联动性进行了深入的实证分析.研究结果表明:中国股票市场与外汇市场具有一定的动态相依性,而且这种相依性具有波动幅度大、波动程度剧烈的特征.因此,监管部门应加强对股票市场与外汇市场的统筹监管和对跨境资本流动的宏观审慎监管:投资者也应密切关注股票市场和外汇市场间的动态相依性,及时调整资产组合的结构,从而达到分散风险的目的.为了进一步考察不同国家的汇率和中国股票指数(沪深300指数)在不同阶段的动态相依性,本文运用非参数方法确定了多重结构断点的数量与位置,并结合股票市场和汇率市场的走势以及政策性文件的出台,对不同阶段股票市场与外汇市场的动态相依性进行了深入的探讨.