分账户组合投资选择策略

摘要

本文考虑关联账户之间的独立性与相关性，将多个单账户组合成总账户，建立分账户组合投资选择模型。首先考虑无市场摩擦条件下，各个分账户组合投资策略模型，由于各个分账户之间存在一定联系，所以还要将它们综合成为一个总账户进行投资管理。显然总账户的最低安全收益水平、风险承受水平、所能接受的最低期望收益水平是各个分账户对应变量的函数。其次，考虑到现实基金管理中不允许筹借资金投资风险资产，所以显然有约束X0≥0，因此，进一步讨论不允许无风险借贷的分账户组合投资选择模型。根据不允许无风险借贷条件对总账户投资策略是否产生影响，分两种情况讨论总账户收益的分配。(1)若不允许无风险借贷条件对总账户投资策略没有影响。(2)若不允许无风险借贷条件对总账户投资策略产生影响，总账户无法实现无市场摩擦时的最优策略，投资效率有所损失。综合上述分析可以发现，(1)在分账户组合投资策略中，在相同的风险承受能力、期望收益下，可以实现更高的破产水平，实现投资效率的改进。在不存在市场摩擦条件下，分账户组合投资模型对投资效率没有影响。在不允许无风险借贷条件下，如果将关联账户当成各个独立的单账户来处理的话，各个独立账户可能无法实现无市场摩擦条件下的投资效果，投资效率有所损失。而对于分账户组合投资模型，由于各个分账户的投资最终是通过组合成为总账户投资来实现的，因此即使某些分账户的最优投资策略中需要进行风险借贷，但也可能在合成的总账户投资策略中不需要进行风险借贷，即可以在不允许无风险借贷条件下实现某些分账户的无风险借贷投资策略。也就是说，各个分账户组合投资选择虽然受到不允许无风险借贷的影响，但这个影响要比独立账户组合投资策略受到的影响要小得多。(2)相对于将关联账户简单的合成一个大账户来看待的情况而言，分账户组合投资策略在各个分账户间合理分配总收益，使得投资策略更易在各个分账户中实行。