机构投资者、知情人交易和市场效率——来自中国资本市场的实证证据

摘要

2001年之后,我国机构投资者正经历着一个快速发展的时期.针对之前屡屡发生的违规行为,机构投资者在我国资本市场发展过程中究竟扮演了什么样的角色目前还存在很大的争议.Grossman与Stiglitz(1980)等研究表明机构投资者的作用更直接的体现为通过知情人交易(informed trading)向市场传递信息.在以前研究的基础上,本文通过考察机构投资者交易对股价中公司特有信息含量的影响,从信息提供者的角度对机构投资者在我国资本市场中所起到的作用进行了更进一步的检验.在控制了内生性、噪音等因素影响之后,实证结果显示机构投资者交易确实增加了股价中的公司特有信息含量,提高了市场的效率。本文加深了对我国资本市场中机构投资者的理解和认识,从更直接的角度验证了引入机构投资者对市场的作用,另一方面也在一定程度上说明监管者正确导向了机构投资者的行为。