终极控制权与超额现金持有

摘要

近年来,越来越多的学者开始研究企业的现金持有和超额现金持有水平,并主要研究了公司治理因素对其的影响。但是在研究的过程中,大部分的研究都集中于第一类代理成本(管理者与股东之间的代理)和第二类代理成本(大股东与小股东),而没有有关终极控制权与现金持有的研究。本文研究终极控制权对公司超额现金水平的影响,本文有两个创新之处:1.国内尚没有关于公司治理的具体指标(非指数指标)与超额现金持有水平之间关系的研究,本文进行了这方面的尝试与探索；2.在研究时采用了两个CV和CB变量来描述终极控制权的特征,即现金流量权与控制权的分离,这两个变量定义的不同关键在于对控制权的定义不同,前者控制权的定义是终极控制人控制的第一大股东的持股比例,后者的定义是终极控制人在董事会中所拥有的席位。本文得出了以下结论：1.作为终极控制人的特征变量,CB比CV更好；2.终极控制权确实对超额现金水平产生影响,但是仅仅在CB比较小,且终极控制人完全控制董事会的情况下,其偏离度与超额现金持有呈正比；3.终极控制人的性质对于超额现金持有水平的影响显著,国有终极控制人其超额现金持有水平普遍低于非国有终极控制人；4.与众多研究结果类似,本文认为公司治理的其他指标对于超额现金持有水平几乎没有任何影响。