基于组合VaR的期现套利风险实证研究

摘要

股指期货上市初期，由于体制不是很健全，期货市场和现货市场的价格偏差较大，套利机会比比皆是，但也蕴藏了大量风险，大量投资者盲目跟风，严重破坏了资本市场的稳定性，滋生泡沫，扼杀了股指期货的积极作用。因此需要对于股指期货期现套利的风险进行具体研究，以指导投资者合理投资，规避风险，获取稳定收益。本文构造ETF组合以替代现货指数,利用最新交易数据寻找期货合约价格的无套利价格区间,建立了相应的正向套利头寸,并尝试利用上、下尾相关系数替代德尔塔——正态法中的简单线性相关系数对套利头寸的风险进行VaR度量.根据得到的VaR结果,可以看出期现套利的风险小于单独投资于期货市场或现货市场的风险.而根据成分VaR和边际VaR,在构建期现套利组合时,可适当增加期货头寸大小,相应降低现货头寸大小,这样可使得套利头寸的VaR尽量小,尽量保证一定收益的情况下使得套利的风险最小化.