我国FCI的构建及其对宏观经济的非对称性冲击

摘要

本文选取代表利率、汇率、股票价格和房地产价格等11个金融变量,利用动态因子模型提取其共同因子,并利用这些因子基于VAR模型和总需求方程缩减式构建了中国金融状况指数(FCI).并且以FCI作为转移变量,建立了包含FCI、产出和价格的因子扩展的Logistic平滑转移的向量自回归(FALSTVAR)模型,分析了宏观经济变量对金融状况指数冲击的响应依赖于金融状态的变迁.实证结果表明,在不同金融状况下,金融状况指数代表的金融市场对产出和价格的影响具有非对称性.在金融状况较好情形下,金融状况指数对产出具有显著的正向冲击效应.而在金融状况恶化的情形下,金融状况指数对产出具有显著负的即有害的影响,且金融状况指数对价格的冲击效应更显著.