市场化程度、无形资产投资和公司价值

摘要

本文以我国2002年底前完成民营化的民营上市公司,及以行业规模为基准配对的国有上市公司,2003-2005年的经验数据为样本,从产权理论的角度出发,实证分析了地区市场化程度对民营企业和国有企业无形资产投资的差异化影响。结果表明,市场化程度越高,国有企业和民营企业的无形资产投资反而越少,但其中的动机存在差异。进一步分析发现,差异主要归因于不同类型的企业产权的安排不同。基于此,本文还研究了不同类型企业无形资产投资的经济后果。结果表明,民营企业有动机将企业作好,因此出于企业价值最大化考虑的无形资产投资,必然会提高企业的价值,但市场化程度对企业价值没有影响；对于国有企业而言,地方政府除非为了实现政治目标,否则没有动机将企业作好,因此出于实现政治目标考虑的无形资产投资,与企业价值无关,但市场化程度与企业价值正相关,政府干预对企业价值的负面效应强于其正面效应。