上市公司高管变更真的改善了企业绩效吗？——来自中国A股市场的经验证据

摘要

并购重组一直是国内外证券市场关注的热点，但并购重组是否创造价值和改善企业绩效却一直是一个有争议的命题。本文选定2000-2004年发生控制权转移的上市公司为样本，采用单变量描述性统计和差异比较分析了控制权转移前后公司业绩的变化，特别是控制权转移后的高管变更现象，并在此基础上进一步多元回归分析了高管变更对控制权转移后的绩效影响。我们研究发现，控制权转移后总体上并没有提高公司业绩，尽管控制权转移后第一年内提高了公司业绩，但实际上是高管变更对上市公司控制权转移后的绩效产生了显著影响。另外，第一大股东持股比例与企业绩效在控制权转移后第一年呈倒U型关系，但不显著；第二年呈U型关系，而高管变更与企业绩效呈负相关关系。