公司治理中的双重冲突影响要素分析--基于民营上市企业治理绩效的视角

摘要

本文从两类代理问题入手，以我国2003-2008年民营上市公司为研究对象，分析了所有者与管理层的代理问题（即PA冲突）以及控股股东与小股东之间的代理问题（即PP冲突）对公司绩效的影响。研究发现，在PA冲突层面，“管理层持股比例与企业绩效正相关”和“独董规模与公司绩效负相关”两大假释获得经验数据支持，表明在当前中国民营上市公司治理中独立董事的功能并没有很好发挥出来。在PP冲突层面，实证结果显示，实际控制人的金子塔控股结构显然损害了非控股股东的利益。与此同时，与传统观念相反但符合我们的假设，所有权比例（同时也包括控制权比例）对我国民营上司公司具有显著的正向的绩效提升作用。然而，实际控制人获得的超额控制权以及实际控制人幕前还是幕后操纵上市公司对上市公司的绩效均没有显著的影响，相关原假设被否决。研究还发现，双层冲突（即股东与管理层冲突和大小股东间冲突）相互之间不存在抵消或替代效应。