外部失衡的可持续性与跨期动态调整

摘要

理论证明,当一国的外部净资产(NFA)是任意阶单整,或者净出口(NX)与NFA之间存在显著为负的误差修正关系,且残差项满足任意阶单整时,其跨期预算约束得到满足.通过Pool-mean-group估计(PMG)和mean-group估计(MG)对26个发达经济体以及95个发展中国家1970至2011年的NX和NFA数据进行实证检验.结果显示,nx对nfa均存在显著为负的长期调整系数,并且捕捉到了组内各国的异质性.说明,尽管国际收支失衡的状态在近些年来始终延续,但NX和NFA的头寸变动依然满足跨期预算约束.此外,发现,通过PMG估计得出的长期响应系数对于样本国家如何分组有较强的敏感性,其系数的大小不宜被直接解释为区分组别金融市场发达程度的指标.而误差修正系数在各组别估计结果中表现出较强的一致性,可被视为区分金融市场发达程度的指标.