债务融资与公司绩效关系实证研究——来自中国制造业上市公司的证据

摘要

债务融资作为重要的公司财务决策，其中融资水平及期限结构的选择最根本上代表的是某种特定的公司治理结构，直接影响着公司经营绩效水平和市场价值表现。本文考虑到我国制造业上市公司债务融资结构特征，分别从债务融资水平与公司绩效、债务期限结构与公司绩效两个方面提出相应的理论假设，并设计实证研究模型，然后以制造业上市公司数据对假设加以检验。研究结果表明：第一，我国制造业上市公司债务融资水平与公司绩效之间存在着二次曲线关系，呈倒“U”型且存在最优负债水平；第二，在债务期限结构与公司绩效方面，长期债务融资与公司绩效呈负相关关系，相比于长期债务融资而言，短期债务融资对公司绩效具有相对更好的提升作用，当以总资产收益率为被解释变量进行稳健性检验时未通过检验。根据理论分析和实证结果，本文针对我国制造业上市公司在债务融资水平及期限结构方面存在着诸多问题原因进行分析的基础上，提出有关政策建议，以优化融资结构、提高公司市场价值。