Unternehmensbewertungen nach der Neufassung des IDW-Standards S 1 - Modifikation für aktienrechtliche Zwecke

摘要

1. IDW S 1 n. F. führt tendenziell zu niedrigeren Unternehmens-werten. Die erste wesentliche Neuerung in S 1 ist die Vorgabe, den Kapitalisierungszinsfuß nicht mehr durch Zu- und Abschläge auf den Zinssatz festverzinslicher Wertpapiere zu bestimmen, sondern auf Basis von am Kapitalmarkt zu ermittelnden Aktienrenditen. Die zweite wesentliche Neuerung ist die Abkehr von der Vollausschüttungsannahme. 2. Nach dem BVerfG bringen aktienrechtliche Konzernmaßnahmen den Verlust wesentlicher Rechts- und Vermögenspositionen der Minderheitsaktionäre mit sich. Für diesen Verlust ist „volle Entschädigung" geboten. Andererseits müssen Ausgleich und Abfindung „angemessen" sein und dürfen nicht zur Überkompensation führen. Rechenwege bei der Bewertung, die innere Brüche aufweisen, bei denen also zulasten einer der beiden Seiten z. B. sachungerecht Brutto- mit Nettobeträgen in Bezug gesetzt werden, bergen die Tendenz, den Grat zwischen „voller Entschädigung" und „Angemessenheit" zu verlassen.